Betriebswirtschaft (BWL) (Fach) / Asset Management (1) (Lektion)
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Vertiefung Finanzen (Asset Management)
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- Assets - Vermögenswert = Materielles oder immaterielles Gut, dem ein Wert zugeschrieben werden kann - Vermögenswert = Sachwert (Maschinen oder langlebige Gebrauchsgüter), oder Finanzwert (Bargeld, Forderungen, Derivate) - Wert = Zukünftige Cash Flows – resultierend aus dem Vermögenswert
- Was ist Asset Allocation? - Strukturierte Anordnung bzw. Kombination von Assets - Ziel: Erzielung einer angemessenen Portfolioperformance
- Dimensionen der Asset Allocation - Assetklassen (Renten, Aktien, Immobilien, Fonds, Rohstoffe, Derivate) - Strukturelle Aufteilung (Länder, Regionen, Sektoren, Branchen, Währungen) - Spezifikum (Zeit-/Anlagehorizont)
- Was ist Performance? - =Erfolgsbeurteilung einer Anlage bzw. Anlagespektrums - Damals Rendite / heute Rendite im Verhältnis zum Risiko
- Rendite - Marktveränderung eines Assets (+Ausschüttungen) - Annualisierung: Arithmetisches Mittel (Entnahme von Gewinnen), geometrisches Mittel (Wiederanlage von Gewinnen/ (tWurzel aus Endwert/Anfangswert) -1)
- Rendite/Risiko - Rendite = Summe der Renditen * Wahrscheinlichkeit - Risiko = Durchschnittliche Abweichung der Renditen eines Wertpapieres von ihrem Erwartungswert / 2.Wurzel aus Summe(Rendite – Mittelwert)² * Wahrscheinlichkeit
- Risikotypen - Risikoavers (stark/schwach) - Risikofreudig - Risikoneutral
- Risiko eines Portfolios Kovarianz = Summe (Wahrscheinlichkeit *( (Rendite1 – Erwartungswert1) * (Rendite2 – Erwartungswert2)) Korrelationskoeffizient = Kovarianz/(Risiko1*Risiko2) Risiko eines Portfolios = Wurzel aus (a²o1² + (1-a)²o2² + 2a(1-a)*Kovarianz) o = Risiko (Standardabweichung) a = Portfolioanteil
- systematisches Risiko - Eigentliches Marktrisiko - Kann nicht durch Portfoliobildung reduziert werden - Anleihen: Zinsänderungs-, Währungsrisiko bei internationalen Anleihen - Aktien: Politische Ereignisse, wirtschaftliche Veränderungen - Immobilien: Wirtschaftspolitische Veränderungen
- Unsystematisches Risiko - kann durch Portfoliobildung minimiert werden - Anleihen: Bonitätsrisiko, Kündigungsrecht des Emittenten - Aktien: Streik, Ableben des Vorstands, negative Presseberichte - Immobilien: Genehmigungsrisiken, Altlasten - Keine Bewertung durch Markt
- Risikomaße 1. Volatilität - Schwankungen der Rendite eines Anlagetitels um den Erwartungswert - Durschnitt aus LogarithmusLN (1+Rendite) - Volatilität = Wurzel aus ((1/n-1)* Summe (Log Rendite – durchschn. Log Rendite)²) - Annualisiert: Volatilität * Wurzel aus n 2. Ausfallwahrscheinlichkeiten 3. Tracking Error - Maß für die Qualität der Benchmarknachbildung - Standardabweichung der Differenz zwischen Portfolio- und Benchmarkrendite - Risiko, die Rendite einer vorgegebenen Benchmark nicht zu erzielen 4. Value at Risk
- Finanzmarkt - Markt, auf dem Geld oder in Geld bezifferte Titel gehandelt werden - Besteht aus Geldmarkt und Kapitalmarkt Geldmarkt - Kurzfristige Geldanlage, -aufnahme (Laufzeit < 1 Jahr) - Interbankenmarkt - Unternehmensmarkt (Handel von Tages-, Termingeld unter bönitätsmäßig erstklassigen Unternehmen ohne Banken) Kapitalmarkt - Längerfristige Kapitalanlage, -aufnahme - Differenzierung nach: Funktionserfüllung (Primär/Sekundär), Erfüllungszeitpunkt (Kassa/Termin), Organisationsgrad (Organisiert/nicht)
- Derivate - Wertrechte, die von bereits vorhandenen, originären Wertpapieren abgeleitet wurden - Zwecke: Absicherung von Risiken / Spekulative Gewinnerzielung (Leverage-Effekt, Hebel) - Ausprägung als: Future (Verpflichtung zu Lieferung und Abnahme zu späteren Zeitpunkt) / Option (Kauf eines Rechtes zu kaufen bzw. verkaufen / europäisch am Ende, amerikanisch während der gesamten Laufzeit) - Handel über: Eurex (standardisierte Produkte an Terminbörsen), Over the Counter (nicht-standardisierte Produkte)
- DAX - 30 größten Unternehmen nach Handelsumsätzen und Marktkapitalisierung - Gewicht einer Aktie nicht größer als 10% - Einmal jährlich Prüfung nach festgelegten Regeln - Vierteljährlich Fast-Entry bzw. Fast-Exit möglich Grundvoraussetzung - Prime Standard (Transparenz) - Fortlaufender handel im Xetra (Liquidität) - Freefloat >10% (Liquidität, Handelbarkeit) - Sitz oder Handelsfokus in Deutschland Zusatzprüfung bei MDAX, SDAX, TecDAX - Orderbuchumsatz der letzten 12 Monate - Free-Float-Marktkapitalisierung - Free-Foat, Marktverfügbarkeit, Sektorzugehörigkeit Regular Exit - Index-Wert: Börsenumsatz Rang > 40 oder Marktkapitalisierung Rang > 40 - Nicht-Index-Wert: <=35 und <=35 Regular Entry - Nicht-Index-Wert: Börsenumsatz Rang <=30 und Marktkapitalisierung Rang <=30 - Index-Wert: >35 oder >35 Fast Exit - Index-Wert: Börsenumsatz Rang > 45 oder Marktkapitalisierung Rang > 45 - Nicht-Index-Wert: Marktkap.<35 und Börsenums.<35/40/45 Fast Entry - Nicht-Index-Wert: Börsenumsatz Rang <=25 und Marktkapitalisierung Rang <=25 - Index-Wert: >35 oder >35 Außerordentliche Anpassung - Bei Insolvenzen - Keine Erfüllung der Grundvoraussetzungen mehr - Gewicht größer als 10% und 30-Tage Volatilität > 250%
- Markteffizienz - Preisveränderungen müssen random walk folgen, ansonsten sichere Gewinne - Kauf- u. Verkaufsaktionen eliminieren Systematik - Informationen, aus der vergangenen Preisentwicklung, sind bereits in den heutigen Preisen enthalten - Preisveränderungen nur durch neue Informationen - Weak Form Efficiency: reflektiert historische Preisinformationen - Semi-Strong Form Efficiency: alle öffentlichen Infos, neue Infos werden sofort verarbeitet - Strong Form Efficiency: öffentliche und nicht öffentliche Infos, auch Prognosen
- Anleihen Rentenpapiere = Gläubigerwertpapiere mit festgelegter Verzinsung (Anleihen, Obligationen, Bonds, Fixed Income) Ausstattung: Zins, Laufzeit, Tilgung, Kündigung Rendite: Zins (Fixiert, variabel), Kursentwicklung, Währungsveränderungen, Entwicklung Ausfallwahrscheinlichkeit Risiko: Ausfallrisiko, Zins- bzw. Kursänderung bei vorzeitigem Verkauf Unterscheidungen: Währung (Euro, Fremd), Art des Schuldners (Bank, Industrie, öffentl. Haushalt), Mündelsicherheit (Pfandbrief), Laufzeit, Zins (fixiert, variabel)
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- Anleihetypen - Straight Bond: fester Zins, Auszahlung in je Periode - Zero Bond: keine periodische Zinszahlung (Null-Kupon) - Zinssammler: keine periodische Zinszahlung
- Bsp.: Aktienanleihe - Rückzahlung und Zins wenn Aktie nicht unter bestimmten Wert fällt - Ansonsten Lieferung von festgelegter Anzahl an Aktien - Vorteil: Vergleichsweise hoher Zins (durch Einrechnung des Preises für die Put-Option) - Nachteil: keine Partizipation an Kursgewinnen jedoch an Kursverlusten, Emittentenrisiko Gläubiger = Verkäufer einer Put-Option
- Assed Backed Securities - Anleihe denen ausgewählte Assets zugrunde liegen - Rendite (fixer Zins, Kursgewinn) - Risiko (Werteverfall u. Ausfallrisiko d. Assets, kein Börsenhandel
- Einflussgrößen auf Marktpreis von Anleihen - Zinsveränderungen - Ausfallwahrscheinlichkeiten - Wechselkursveränderungen
- Duration - Gewogener Mittelwert der einzelnen Zahlungszeitpunkte zu denen Zins und Tilgungszahlung stattfinden - Durchschnittliche Kapitalbindungsdauer (tatsächliche Laufzeit) - Je höher die Duration desto höher die Zinssensivität Annahmen - Flache Zinsstruktur - Parallelverschiebung bei Zinsveränderungen - Zinsveränderung direkt nach Kauf Mängel - Flache Zinsstruktur - Renditeänderungen müssen perfekt korreliert sein - MD linearer Zusammenhang – real konvex
- Anlagestrategien Aktiv Prognoseorientiert - Zinsprognose - Auswahl und Timing Swaporientiert - Tauschoperation bei den vereinnahmten Zinszahlungen - Arbitragegeschäfte Semiaktiv Laufzeitstrategie - Gleichmäßig verteilt auf alle Laufzeiten (Leiter) - Oder nur kurze und lange Laufzeiten (Hantel) - Auswahl und Timing Immunisierungsstrategie - Auswahl unter Durationsgesichtspunkten - Planungshorizont = Duration Passiv - Buy and Hold - Indexierung (Nachbildung) - Geringe Transaktions- und Managementkosten
- Zertifikat - Wertpapier (Anleihe) - Keine feste Verzinsung / Teilhabe am Erfolg, Misserfolg