Fragensammlung 4

Substanzwert (versus Liquidationswert) klassisches Ertragswertverfahren Discounted Cash Flow Verfahren Multiples (Multiplikatoren): SPCM= Similar Public Company Method und Recent Transaction Method

KFS BW1: Fachgutachten des Kammer Fach Senat Betriebswirtschaft1 für Österreich IDW S1: Institut Deutscher Wirtschaft für Deutschland

Objektivierte Unternehmensbewertung Subjektive Unternehmensbewertung Funktionale Unternehmensbewertung

Gegenstand der Unternehmensbewertung Anlässe der Unternehmensbewertung objektivierter und subjektiver Unternehmenswert sowie Schiedswerte Funktion des Gutachters Der Unternehmenswert als zukunftsbezogene Größe

der Bewertungszweck bestimmt die Funktion des Gutachters (subjektiv/ objekitviert) Stichtagsprinzip (Bewertung gilt nur für ein bestimmtes Datum) die Ableitung des Unternehmeswerts erfolgt aus künftigen finanziellen Überschüssen Nur Bewertung des betriebsnotwendigen Vermögens Nichtbetriebsnotwendiges Vermögen wird gesondert bewertet Ertragssteuern sind zu berücksichtigen bilanzielles Vorsichtsprinzip ist unbeachtlich

Ermittlung von Entscheidungswerten (Kauf/ Verkauf) Findung eines angemessenen Wertes bei Umgründung sonstige Anlässe, die die Beurteilung der wirtschaftlichen Lage eines Unternehmens erfordern.

berücksichtigt im Beta-Faktor das sogenannte systematische Risikio (Einschätzung der Risikolage des Unternehmens im Vergleich zum Gesamtmarkt berücksichtigt im Beta-Faktor nicht das sogenannte unsystematische Risiko basiert hinsichtlich des Diskontierungszinssatzes auf dem WACC, bei welchem die Eigenkapital- und Fremdkapitalkosten im Verhältnis der Marktwerte von Eigen- und Fremdkapital gewichtet sind. berücksichtigt Geschäftsrisiko und Kapitalstrukturrisiko des Bewertungsobjekts basiert hinsichtlich der zugrundeliegenden Plandaten auf dem geplanten Free Cash Flow, der vor Abzug von Zinsen, aber nach Steuern und Investitionenn berechnet wird. basiert hinsichtlich des Diskontierungsgrundsatzes auf dem WACC verwenden als Zinssatz den sogenannten Weighted Average Cost of Capital

kann durch einen neutralen Gutachter erfolgen ermittelt einen typisierten Unternehmenswert bzw "Zukunftserfolgswert"  ist von der subjektiven Unternehmensbewertung zu unterscheiden bezieht sich immer auf einen bestimmten Bewertungsstichtag beachtet keine Synergieeffekte

Neutrale Gutachter  Berater des Käufers (oder Verkäufers bei subjektiven Bewertungsüberlegungen) Schiedsgutachter in Vermittlungsfunktionen

berücksichtigt Unternehmenssteuern hinsichtlich der Abzugsfähigkeit von Fremdkapitalzinsen wird mit der Marktrisikoprämie multipliziert  berücksichtigt den Verschuldungsgrad eines Bewertungsobjektes ist Ausdruck für das systematische Unternehmensrisiko

ist ein gewogener Kapitalkostensatz heißt abgekürzt WACC (Weighted Average Cost of Capital) ist ein Zinssatz zum Abzinsen des Free Cash Flow

erfolgen nicht nur durch gerichtlich bestellte Bewertungsgutachter, sondern: neutraler Gutachter Berater des Käufers oder Verkäufers bei subjektiven Bewertungsüberlegungen Schiedsgutachter in Vermittlungsfunktion Unternehmensbewertungen erfolgen immer: zu einem bestimmen Bewertungsstichtag für ein bestimmtes Bewertungsobjekt

Weighted Average Cost of Capital (WACC) ist ein gewogener Kapitalkostensatz berücksichtigt die steuerliche Abzugsfähigkeit der Fremdkapitalzinsen Entity Approach= DCF Bruttomethode

Fachgutachten KFS BW 1

subjektive Unternehmensbewertung

erfolgen immer zu einem bestimmten Bewertungsstichtag  erfolgen immer für ein definiertes Bewertungsobjekt nimmt nicht nur ein gerichtliche bestellter Gutachter wahr, sondern kann auch von einem: neutralen Gutachter als Berater (bei subj. Bewertung) als Schiedsgutachter

 Equity Approach (DCF- Nettomethode)  Entity Approach (DCF- Bruttomethode)

der Bruttomethode (Entity Approache)  des Discounted Cash Flow-Verfahrens

eine Verminderung des WACC in Form eines Inflationsabschlags eine Reduktion des WACC in Form eines Wachstumsabschlags

berücksichtigt die steuerliche Abzugsfähigkeit der Fremdkapitalzinsen wird zur Abzinsung des sogenannten Free Cash Flow einer Planungsrechnung verwendet heißt abgekürzt WACC= weighted Average Cost of Capital ist ein gewogener Kapitalkostensatz

Enterprise Value abzüglich equity Value= Net Debt Enterprise Value abzüglich Net Debt= Equity Value Enterprise Value ist größer als der Equity Value, wenn die Net Debt größer als Null sind Equity Value ist kleiner als der Enterprise Value, wenn die Net Debt  größer als Null sind

die similar Public Company- Methode (SPCM) die Recent Transaction/Acquisition-Methode

den Jahresüberschuss (cash flow vor Zinsen) (Buchwert des Eigenkapitals) equity --> Netto (nach Abzug von Steuern...., das was übrig bleibt)

die Umsatzerlöse  das EBITDA  das EBIT entity --> Brutto (vor Steuern, before Tax....)

ist der Unternehmenswert (equity value) nach dieser Methode 5 Mio € ist der equity value durch Subtraktion des konkreten verzinslichen Fremdkapitals (net debt) vom Wert 10 Mio € zu errenen ist der equity value nach dieser Methode niederiger als 10 Mio € ist der enterprise value nach dieser Methode 10 Mio €

ist der Unternehmenswert (equity value) nach dieser Methode 2 Mio€ (5-3) equity value= enterprise value 5 minus net debt 3= 2 ist der equity value durch Subtraktion des konkreten verzinslichen Fremdkapitals (net debt= 3) vom Wert 5Mio € zu errechnen ist der enterprise value nach dieser Methode 5

ist der enterprise value nach dieser Methode 10 Mio € (Jahresumsatz) ist der equity value durch Subtraktion des konkreten verzinslichen Fremdkapitals (net debt= 2) vom Wert 10Mio € (=enterprise value) zu errechnen equity value= enterprise value10 minus net debt2= 8 ist der equity value nach dieser Methode 10 mio €

Je höher der Beta-Faktor des Bewertungsobjekts ist, desto höher ist der WACC Je niedriger der Beta- Faktor des Bewertungsobjekts ist, desto niederiger ist der WACC je niedriger der Beta- Faktor des Bewertungsobjekts ist, desto höher ist der Unternehmenswert je höher der Beta- Faktor des Bewertungsobjekts ist, desto niedriger ist der Unternehmenswert.

MBO ist die Abkürzung für Management Buy Out LBO ist die Abkürzung für Leveraged Buy Out MBI ist die Abkürzung für Management Buy In Das Zielunternehmen eines Buy Out heißt kurz "target" IPO als Exit Strategy ist die Abkürzung für Initial Publik Offering

die Höhe objektivierter Unternehmenswerte ist von der Kapitalstruktur des Bewertungsobjekts abhängig

KFS BW1

ist der Unternehmenswert (equity value) nach dieser Methode 20 Mio € (1x20) wäre der enterprise value 30 Mio € (1x20 +10) enterprise value= equity value+ net debt (20+10) equity value= net income Multiplikator mal Jahresüberschuss

ist der equity value nach dier Methode 10 Mio € ist der enterprise value 15 Mio €

ist der Unternehmenswert (equity value) nach dieser Methode 10 Mio €

kann beispielsweise durch einen Bewertungsgutachter in seiner Funktion als Berater des Käufers (oder Verkäufers)  erfolgen kann Synergieeffekte berücksichtigen (subjektiver Wert kann größer als objektiver Wert sein) Wert inkludiert subjektive Ziele, Möglichkeiten und Erwartungen Persönliche Verhältnisse sind zu beachten: Investitionsalternativen steuerliche Verhältnisse Marktbereinigung Synergien

EBITDA EBIT Umsatzerlöse (operative Multiples z.B Kunden etc) -->Entity Buchwert des Eigenkapitals Jahresüberschuss (net profit) cash flow (nach Zinsen) --> Equity

Eigenkapital und unversteuerte Rücklagen

Zählen zum Fremdkapital gegen Verpfändung leicht realisierbarer Güter, insb. Wertpapiert (nicht Grundstücke oder ähnliches) Belehnungsgrenze

ist der Verkauf von nocht nicht fälligen Forderungen aus Lieferungen und Leistungen an einen Factor Bank.

ist eine mögliche exit strategy nach einem Buy Out bedeutet Initial Public Offering

ist eine Bankgarantie im Auftrag eines Verkäufers zugunsten des Kunden, soll den Kunden gegen nicht ordnungsgemäße Lieferung sichern.

das Wertpapierkommissionsgeschäft das Depotgeschäft Emissionsgeschäft Kreditgeschäft Einlagengeschäft Zahlunsverkehr Wertpapiergeschäft

weist gesondert als Zwischensumme den Cashflow aus der Finanzierungstätigkeit aus  weist gesondert als Zwischensumme den Cashflow aus der Investitionstätigkeit aus weist gesondert als Zwischensumme den Cashflow aus der laufenden Geschäftstätigkeit aus

a. ABS (Asset Backed Securities)b. US-Immobilienkrise

b) berücksichtigt das systematische Marktrisiko durch den Beta-Faktor c) strukturiert den Eigenkapitalanteil des Diskontierungszinssatzes ausgehend von einemrisikolosen Zinssatz, welcher um einen Risikozuschlag erhöht wirdd) berücksichtigt den geplanten Free Cash Flow vor Abzug von Fremdkapitalzinsen