Makroökonomie (Fach) / 6. Neuere Entwicklungen (Lektion)
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- Das 3-Phasen-Modell von Minsky im Laufe der Zeit bauen sich zunehmende Kreditrisiken auf keynesianische Perspektive der fundamentalen Unsicherheit Hedge Finance: Kredittilgung aus Cash flow möglich Speculative Finance: Zinszahlungen aus Cash flow möglich Ponzi Finance: Tilgung und Zinsszahlungen nur aus neuen Krediten möglich in guten Zeiten werden die Erwartungen immer optimistischer, sodass sie den Keim der Krise erzeugen je mehr Akteure nach rechts wandern, desto fragiler die Ökonomie (Schocks können nicht mehr verarbeitet werden) Schocks führen also mit höherer Wahrscheinlichekit zu Finanzkrisen
- Minsky-Schema - Profite = erwartete Profite Kreditnehmer: Reduzierung der Risikowahrnehmung mit Verringerung der Risikovorsorge Kreditgeber: Realisierung der Erwartungen verringert die Befürchtung, dass Kreditnehmer zahlungsunfähig werden akzeptieren höhere Verschuldung ihrer Kreditnehmer Bedingungen für neue Kredite werden vorteilhafter -> die akzeptable Rate der externen Finanzierung (Leverage) ändert sich im Zeitverlauf und widerspiegelt die Erfahrungen der Akteure -> hier führt eine Serie von Geschäftserfolgen zu einem Rückgang der Risikovorsorge und ruft höhere Investitionsraten hervor
- Minsky Schema - Profite > erwartete Profite Investitionen und Verschuldungsgrad steigen deutlicher an Akzelerationseffekt: je größer der Unterschied zwischen realisierten und erwarteten Profiten, desto größer das Investitionstempo, der Verschuldungsgrad und die daraus resultierende finanzielle Verwundbarkeit der Ökonomie
- Warum sich die finanzielle Struktur verschlechtert, wenn der Verschuldungsgrad ansteigt basiert auf Kaleckis Profitgleichung nach der die Gesamtprofite eine Abhängige des Investitionsvolumens sind Zinssatz ist eine prozyklische Größe:- Investitionen verlangsamen sich und die Profite beginnen zu fallen- der Verschuldungsgrad (Leverage) wird sich erhöhen, er kann deutlich höher ausfallen als erwartet der Investitions- und Verschuldungs-Akzelerator arbeitet in die entegengegsetze Richtung Grad der Fremdfinazierung ist am Ende der Periode höher als geplant, da die realisierten Cash Flows hinter erwartetetn zurückliegen Bilanzen verschlechtern sich -> Finanzierungsbedingungen verschlechtern sich Zinsanstieg verstärkt und beschleunigt die finanzielle Störungsanfälligkeit der Ökonomie- kurfristige Zinsen steigen: Finanzierung der neuen Investitionen wird teuerer- dadurch steigen langfristige Zinsen: Wert der bestehenden Anlagen wird gedrückt, da diese jetzt anders kapitalisiert werden müssen
- Schlussfolgerungen aus Minskys Analyse Stabilität zerstört sich selbst Anti-Laissez-Faire Haltung: richtiger Mix von Regulierungen und Interventionen ins Marktsystem um tiefe Krisen zu vermeiden
- Beispiel für die Relevanz von Minskys Analyse These der Great Moderation (90er, 2000er): makroökonomisch stabile Welt durch: Verbesserung des geldpolitischen Managements schockdämpfende Wirkung der Globalisierung Verbesserung der Informationstechnologie steigende Profite, geringere Verschuldungsrate der Unternehmen besseres Risikomanagement, bessere Risikoallokation
- 2008ff Krise Phasenentwicklung des Kapitalismus (80er, 90er) Commercial capitalism Finance capitalism Paternalistic capitalism / Managerial-Welfare State capitalism Money Manager Capitalism: selbstzerstörende Stabilität, Neokonservatismus, Neoliberalismus, Schattenbanken -> sind wir aus dem Money Manager Capitalism heraus? aktuelle Regulierungsinitiativen und Anstregungen der Finanzindustrie zum Neustart der Verbriefungsmaschine lassen Gegenteiliges befürchten
- Schlussfolgerungen nach Minsky: Anforderungen an die makroökonomische Theorie und Wirtschaftspolitik bessere Modelle entwickeln, die Sektor-, Unternehmens-, und Bankenbilanzen integrieren-> Stock-Flow-Consistent Modeling Abkehr von Laissez-Faire Haltung in der Wirtschaftspolitik: reale Makroökonomie ist instabil und erfordert Eingriffe veränderte Finanzmarktregulierung, institutioneller Umbau stärkere demokratische Einbindung der ZBs (sind nciht unabhängig) Instrumente, die im Krisenfall direkt eingreifen können
- Der Finanzsektor in den verschiedenen Modellen Neoklassik (Angebotsorientierte Modelle): Kapital/Finanzmarkt sorgt für Ausgleich zwischen Ersparnis und Investition -> gesamtwirtschaftliches Gleichgewicht wurde von Keynes kritisiert Loanable Funds Theorie lebt für die lange Frist weiter Nachfrageorientierte Modelle: einige Ansatzpunkte für eine genauere Betrachtung, die im Zusammenhang mit der Finanzkrise und dens ich daraus ergebenden Entwicklungen interessant sein können Beiträge von Keynes (beauty Contest), Minsky, Moore, u.a. Konsensmodelle: wenig zufriedenstellende Betrachtung: IS-LM-Modell:- nur ZB-Geld, aber kein Bankensystem, das flexibel Geld bereitstellen kann, so wie in der Realität IS-PC-MR-Modell:- gar kein Geld, kein Finanzsektor- kann aktuelle Finanzkrise nicht erklären