Oberseminar Finanzierung (Subject) / Zinsderivate (Lesson)

FRA Zinstruktur

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• Was sind swaps? Tauschgeschäfte zweier HandelsparteienGrds. kann alles getauscht werden; Zins- und Währungsgeschäfte machen 95% vom Markt aus.
• Welche wichtigen Finanzmarktrisiken kennen Sie? Markt(preis)risiken:-Aktienkursrisiko (equity price risk)-Zins(änderungs)risiko (interest rate risk)-Währungsrisiko (foreign exchage risk)-Rohstoffpreisrisiko (commodity price risk) Kreditrisiken:-Aufallrisiko (credit default risk)-Bonitätsänderungsrisiko (credit migration risk)-Kontrahentenrisiko (counterparty risk)-Credit Spread Risiko (credit spread risk)
• Was ist ein Derivat? Welche Arten kennen Sie? Derivatives Finanzinstrument (financial derivative), ist ein Finanzinstrument, das aus anderen Finanzprodukten abgeleitet wird. Bsp.: Forwards, Futures, Optionen, Swaps
• Was ist der Unterschied zwischen dem Kassageschäft und dem Termingeschäft? Kassageschäft:Erfüllung des Kassageschäfts erfolgt direkt nach Abschluss (DE wird spätestens nach 2 Tagen erfüllt) Termingeschäft:Zeitlicher Auseinanderfallen von Vertragsgeschäft und Erfüllung-Abschluss heute, Erfüllung in der ZukunftUnterscheidung nach Art der Erfüllung:unbedingte Termingeschäfte: z.B. Forwards, Futurebedingte Termingeschäfte: z.B. Optionen Unterscheidung des Derivatemarktes:Over-the-counter Derivatemarkt:-Außerbörslicher Handel-Telefonhandel-I.d.R. bilaterale AbwicklungOn-Exchange Derivatemarkt:-Börslicher Handel-Terminbörse-I.d.R. Abwicklung über eine zentrale Gegenpartei(Clearinghaus)
• Nennen Sie mir Bsp. für bedingte und unbedingte Termingeschäfte Unbedingte Termingeschäfte:Forwards, Futures bedingte Termingeschäfte:Optionen
• Welchen Zusammenhang haben Termingeschäfte und Derivate? Termingeschäfte i.w.S. = Derivat Termingeschäfte i.e.S. = Unbedingtes Termingeschäft (Forwards, Future, Swaps)
• Welche Entwicklungen lassen sich an Derivatebörsen erkennen? Überwiegender ComputerhandelVorteile: kostengünstiger, schneller und immer verfügbarNachteile: Hochgeschwindigkeitshandel/Hochfrequenzhandel Globalisierung-Globale Nutzer von Derivaten-identische Produkte an verschiedenen Börsen-24 Stunde Handel in 3 Zeitabschnitten (Tokio, London, New York)-Globale Konkurrenz der Derivatebörsen untereinander
• Welche Vorteile ergeben sich bei Börsenfusionen? Konsolidierungsprozess aufwendig Vorteile sind: Marktanteile/Marktmacht, Synergieeffekte, Konstensenkungspotentiale
• Was sind Zinsderivate? Wo werden diese zugeordent? Futures und Optionen auf Staatsanleihen, Geldmarktzinssätze
• Was sind Aktienderivate? Wo werden diese zugeordnet? Futures und Optionen auf Aktien
• Was sind Währungsderivate? Futures
• Welchen Hintergrund hat die Regulierung von OTC-Derivaten und wie heißt sie? Welche Ziele und Regelungsbereiche hat dieses Vorhaben? 2009: G20-Staaten vereinbarten in Pittsburgh die Regulierung des OTC-Derivatemarkts.EU: Eurpean Market Infrastructure Regulation (EMIR) Ziele: -Systemische Risiken des Derivatehandels reduzieren-Risiken in aggredierter Form transparenter machen-Detaillierte Information der Aufsichtsbehörden über Risikooptionen Regelungsbereich:-Clearingpflicht: Verpflichtung zur Abwicklung von Derivaten über zentrale Gegenparteien und das Stellen von Sicherheiten-Reportingpflicht: Meldung von Einzelheiten von Derivatekontrakten an ein Transaktionsregister-Anforderungen an das Risikomanagement-Management von Sicherheiten
• Welche Beweggründe gibt es für den Einsatz von Derivaten? Spekulation: -Bewusste Übernahme des Risikos in Erwartung eines Gewinns-Derivate erlauben eine Trennung von Risikoübernahme und Liquidität (Bestandshaltung)-Ein Marktteilnehmer kann mit einer Aktie oder einer Anleihe spekulieren ohne sie zu haltenBeispiel: Spekulation auf Griechenland-Pleite 2011-2012 Hedging: -Reduktion des Risikos einer Kassaposition durch eine entsprechende Gegenposition mit einem Derivat-Mikro Hedge:Bsp. VW Aktie vs. VW Aktienoption-Makro Hedge:Bsp. VW Aktie vs. DAX AktienoptionPortfolio Hedge:Bsp. Aktienportfolio mit VW, BMW, Daimler vs. DAX Aktienoption Arbitrage: Risikoloses, gewinnbringendes Ausnutzen räumlicher und zeitlicher Preisdifferenzen für gleiche Risikopositionen durch simultane Kauf- und Verkaufstransaktionen.-Räumliche Arbitrage:Gleiche Kontrakte an verschiedenen Märkten z.B. London/Frankfurt-Zeitliche Arbitrage: theoretisch nicht gerechtfertigte Differenzen zwischen Kassa- und Termingeschäften (Cash and Carry Arbitrage)-Futures-Forward Arbitrage
• Welche Arten von Credit Default Swaps Käufen (protection buy) gibt es? Gedeckter CDS Kauf: Sicherungsnehmer besitzt eine Kreditrisikoposition, die durch den Kauf des CDS abgesichert werden soll Absicht: Hedging Nicht Gegenstand von Verboten Ungedeckter CDS Kauf Sicherungsnehmer besitzt keine zugrundeliegende Kreditrisikoposition Absicht: Spekulation auf Verschlechterung der Kreditwürdigkeit Gegenstand von Verboten
• Was ist ein Forward Rate Agreement, FRA? Nicht börsengehandelte, nicht standardisierte Vereinbarung über die Festlegung eines für einen zukünftigen Zeitraum verbindlichen Zinses. 
• Wie ist das Payoff Profil der unterschiedlichen Positionen beim FRA? Wie wird der FRA Ausgleich und die Ausgleichszahlung ermittelt? Long: Referenzzins am Ende der Vorlaufperiode - FRA ZinssatzShort: FRA Zinssatz - Referenzzinssatz FRA Ausgleich = Nominalbetrag x (Referenzzinssatz - FRA Zinssatz) x Zinstage/Basis FRA Auslgleichszahlung = FRA Ausgleich x (1/1+Referenzinssatz x Zinstage/Basis) Diskontierung!(Zahlung zu Beginn der Zinsperiode)
• Auf welchen Tag kommt es bei der FRA Ausgleichszahlung an? Worauf muss man achten? Ausschlaggebend für die Ausgleichszahlung (rechnerische Betrag) ist das Ende einer Zinsperiode. Die Marktteilnehmer möchten unnötiges Kontrahentenrisiko vermeiden und ziehen die Zahlung vor auf den Anfang einer Zinsperiode (beide Parteien vermeiden somit das abwarten der Zahlung).Durch das vorziehen muss der Zahlungsbetrag mit dem geltenden Zins der Zinsperiode abgezinst werden!
• Welche Sichten stellen: -Long-Positionen -Short-Position dar? Long = Käuferposition Short = Verkäuferposition
• Ab wann realisiert die Long FRA Position? Payoff Profile? Gewinn bei steigendem Zins Long:Links nach rechts: steigend-unbegrenzter Gewinn nach oben Short: (Spiegelung von Long)Links nach rechts: fallend-unbegrenzter Verlust nach unten
• Welchen Kontrakt wählt man aus, wenn man der Meinung ist, dass der Zins fallen wird? Short FRA
• Welche Positionen geht man ein bei steigenden und fallenden Zinsen? Grds. ist bei der Annahme das Zinsen fallen werden; durch Wette oder Absicherung:--> short Grds. ist bei der Annahme das Zinsen steigen werden; durch Wette oder Absicherung:--> long
• Was ist ein FRA Strip? Und was bedeutet 2x5 (2gegen5) -Längere Zinsperioden können durch Verknüpfung (Strip) von Forward Rate Agreements abgesichert werden-Hintereinander Schaltung (Verkettung) von kürzeren FRA Laufzeiten möglich mit durchgehender Absicherung des Zinses-Zum Bsp. werden keine langen Verträge angeboten, sodass man auf die FRA Strips zurückgreifen kann Bsp. Absicherung von 12 Monaten bezüglich 3-Monats-EURIBOR anhand von 3x6, 6x9, 9x12 und 12x15  2x5 = 2 Monate Vorlaufperiode gegen 5 Monate Gesamtlaufzeit
• Wie kann man eine Grundlegende Position absichern will z.B. als Emittent einer Floating Rate Note gegen einen Zinsanstieg absichern? 00:46:02 Long FRA gleich bei Anstieg des Zins aus, sonst müsste die Differenz an den Gläubiger gezahlt werden Einzahlung durch das Derivat und Auszahlung über die Floating Rate Note (die ohnehin schon vorhanden war)
• Mit welcher Methode kann man einen zukünftigen FRA Zinssatz zum Anfang einer Zinsperiode ermitteln? Implizite Terminzinssätze Auf Basis von Kassazinssätzen kann man implizite Terminzinssäte ausrechnen.D.H.: Zum Anfang einer Vorlaufperiode könnte man den FRA Zinssatz zum Anfang einer Zinsperiode errechnen
• Was ist der Unterschied zwischen FRA und SWAPS? Bei Swaps handelt es sich nicht wie bei FRA um Einmalzahlungen, sondern um regelmäßige Austäusche von Zahlungen
• Welche Arten von Swaps gibt es? Zinsswaps:-Kuponswap fixed-floating: Payer Swap oder Receiver Swap-Basisswap floating-floating Währungsswap:-fixed floating = Zins-und Währungsswap-fixed-fixed = Währungsswap-floating-floating = Währungsswap
• Was bedeutet Swap und was bedeutet "leg" in diesem Zusammenhang? Swap bedeutet tauschen und Finanzvertrag zwischen zwei Parteien (Marktteilnehmer) over-the-counter, in dem der Austausch von unterschiedlich gestalteten Zahlungsströmen über einen bestimmten Zeitraum vereinbart wird. Bsp: A & BA zahlt was an B und B zahlt was an A; diese Zahlungen die die Markteilnehmer sich gegenseitig zahlen heißen leg  Aus Sicht von A hat dieser Swap 2 Beine
• Nennen Sie mir ein regulären Fall von Zinsswaps. A und B: A zahlt an B 3% fixed leg und bekommt im Gegenzug von B 3M Euribor floating leg (variabel)
• A zahlt regelmäßig einen festen Zinssatz von 3% an B und erhält im Gegenzug von B 3M Euribor. Wann rentiert sich der Zinsswap für A? Wenn der 3M Euribor über den fixen Zinsszahlung von A über 3 % steigt macht A Gewinn, weil er mehr zurückbekommt als er gezahlt hat. Spekulation auf höhere Zinsentwicklung oder Hedging gegen einen steigenden Zins
• Im welchen Verhältnis stehen Hedging und Spekulation zueinander? Es kommt darauf an was man in seinen Büchern stehen hat: Wenn man nichts hat, handelt es sich um Spekulation. Wenn man was in den Büchern stehen hat, handelt es sich grds. an Hedging
• Was sind fixed oder floating leg? Fixed Leg: Zahlungen nach einem Festsatz Floating Leg: Zahlungen nach einem variablen Zinssatz 
• Ab wann handelt es sich um einen Kuponswap und einem Basisswap? Kuponswap: Austausch von Zinszahlungen in einer Währung mit fixed und floating leg% fixed vs. 3M Euribor Basisswap:  Austausch von Zinszahlungen in einer Währung mit floating und floating leg3M Euribor vs. 3M Libor
• Was beinhaltet der LIBOR? 5 Währungen: Dollar, Sterling, Euro, CHF, Yen 7 Laufzeiten
• Welche Kontrakspezifikationen von Zinsswaps gibt es? Nominalwert:-Nominalwert/Nennwert/Nennbetrag i.d.R. 5-250 Mio. € -Bei Zinsswaps erfolgt kein Tausch der Nominalwerte-Bei Währungs- und kombinierten Zins-Währungsswaps werden die Beträge zu Beginn und am Ende getauscht  Laufzeit:-Laufzeiten i.d.R. 5 Jahre-Häufigkeit der Zinszahlungen: jährlich, halbjährlich, vierteljährig (3 Monats LIBOR/EURIBOR), monatlichFixed Rate und Floating Rate:-Floating Rate: Variabler Zinssatz meist EURIBOR oder LIBOR-Fixed Rate: Fester Zinssatz, FestsatzDay Count Convention:-Tagesberechnung für unterjährige Zinsberechnungen-Zähler: Zählung der Zinstage z.B. kalendergerecht (Actual)-Nenner: Unterstellte Anzahl Tage im BasisjahrEurozinsmethode: Actual/360englische Zinsmethode: Actual/365Effektivzinsmethode: Actual/Actual
• Warum werden bei Zinsswaps in einer identischer Währung am Anfang keine Nominalwerte ausgetauscht? Die Nennbeträge mit der identischen Währung sind die gleichen und würden sich aufheben, bei Saldierung = 0 Bei 2 Währungen kann unter der Voraussetzung, dass der Kassakurs bekannt ist die Anfangszahlung ausgelassen werden.
• Was bedeutet payer und receiver und warum bezieht sich das? Die beiden Begriffe beziehen sich auf den Festzins: derjenige der den Festzins zahlt: payerPayer Swap: Partei zahlt fix (und erhält floating) derjenige der den Festzins erhält: receiverReceiver Swap: Partei erhält fixed (und zahlt floating)
• Was ist die Swaprate? Swap Rate ist der fest vereinbarter Zinssatz (fixed leg) , bei dem der Barwert der Nettozahlungen eines Kuponswaps gleich null ist fixed rate (fester Zins)
• Was ist ein Asset Swap und liability Swap? Asset Swap:Tausch eines Zinses einer komplexen Anleihe gegen LIBOR oder EURIBOR Zins-Tausch von Zinszahlungen, die aus Geldanlagen resultieren -Bsp. Fondsmanager mit Portfolio bestehend aus variabel verzinslichen Anleihen. Bei Erwartung einer Zinssenkung, Absicherung mit einem Receiver Swap (erhält fest) Liability Swap:Tausch eines festen Zinses einer Emittierte Anleihe in einen variablen Zinssatz umtauschen-Tausch von Zinszahlungen, die aus Verbindlichkeiten resultieren-Bsp. Unternehmen mit langfristigem Finanzierungsbedarf, derzeit variabel verzinslich finanziert. Bei Erwartung eines Zinsanstiegs, Absicherung der Finanzierungskosten ohne Zeitverlust mit einem Payer Swap (zahlt fest) 
• Welche Bedeutung hat der Begriff der Zinsstruktur? Unterschiedlich lange Zeiträume für die Kapitalüberlassung ist i.d.R. unterschiedlich teuer Zeitliche Struktur der Zinssätze oder -struktur: haben einen Zusammenhang zwischen dem Preis (Zins) und der Dauer der Kapitalüberlassung Definition für jede Emittentengruppe (Staaten, Unternehmen) und Bonitätsklasse (z.B. nach Ratings) möglich Fokus: Staatsanleihen, Zinssätze unter Banken
• Welche unterschiedlichen Bausteine gibt es zur Bildung einer Zinsstruktur? Bond Yield:-Kuponrendite-Berechnung als: interne Rendite einer Kuponanleihe-Schwäche: Abhängigkeit von Zahlungen zu verschiedenen Zeitpunkten und vom Kuponsatz-Zinsstruktur als Yield Curve ist für grobe Trends ausreichend aber zur Abzinsung von Zahlungen nicht geeignet Spot Rate:-Nullkuponrendite, Kassazinssatz, Zero Rate-Berechnung als interne Rendite einer Nullkuponanleihe-Stärke: Nur abhängig von einer Laufzeit-Zinsstruktur als Spot Curve ist die richtige Kurve zur Abzinsung von Zahlungen Forward Rate:-(Impliziter) Terminzinssatz-Ermittlung mit Spot Rates und mit Hilfe von Arbitragefreiheit -Zinsstruktur als Forward Curve kann problemlos in eine Zinsstruktur als Spot Curve umgerechnet werden  
• Welche Funktionen hat ein Zinsswap? Absicherung variabler Zinszahlungen --> Kalkulationssicherheiten ohne gesonderte Liquidität Zahlungen:Variable Zahlung > fixed Zahlung = Receiver muss Differenz zahlenVariable Zahlung < fixed Zahlung = Payer muss Differenz zahlen Grundlagengeschäft bleibt unberührt, lediglich die Zinszahlungen werden ausgetauscht

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