15
Investition und Finanzierung (Subject) / 2.2.2 Dynamische Verfahren (Lesson)
Advertisement
- Statische versus dynamische Verfahren Statische Verfahren Zeitbezug: Durchschnittsperiode Zeitliche Abfolge der Zahlungen: nicht berücksichtigt, Periodisierung Rechnungselemente: Erfolgswirtschaftliche (Kosten und Leistungen) Informationsbedarf: niedriger Kapitalbindung: durchschnittliche Kapitalbindung Dynamische Verfahren Zeitbezug: Gesamte Nutzungsdauer Zeitliche Abfolge der Zahlungen: berücksichtigt, keine Periodisierung Rechnungselemente: Monetäre (Ein- und Auszahlungen) Informationsbedarf: höher Kapitalbindung: Verzinsung des jeweils gebundenen Kapitals mit individueller Berücksichtigung
- Annahmen der dynamischen Verfahren 1. Alle Zahlungen sind bekannt (zentrale Annahme) 2. Zeitliche Differenz zwischen zwei Zahlungen beträgt 1 Jahr (Vereinfachungsannahme) 3. Alle Zahlungen fallen am Ende der Periode an (Vereinfachungsannahme)
- Fisher-Separation Wenn der Kapitalmarkt vollkommen ist, können die Konsumentenentscheidung und die Investitionsentscheidung getrennt voneinander getroffen werden
- Vollkommener Kapitalmarkt Annahme eines einheitlichen Kalkulationszinssatzes (Kreditzins=Sparzins) ist vertretbar, da Unternehmen meist einen unternehmensspezifischen einheitlichen Kalkulationszinssatz verwenden, der die Kapitalkosten des Unternehmens repräsentiert.
- Ertragswert versus Kapitalwert Der Ertragswert ist der Gegenwartswert aller zukünftigen Zahlungen aus dem Projekt C0= Z(0) + ∑Z(t) ⋅ (1+i)-t Der Kapitalwert entspricht also der Summe von negativer Anschaffungsauszahlungen und positivem Ertragswert.
- Kapitalwert versus Endwert Der Endwert eines Projektes entspricht der durch das Projekt verursachten Endvermögensänderung bezogen auf den Endzeitpunkt des Projektes. Der Kapitalwert eines Projektes entspricht der durch das Projekt verursachten Anfangsvermögensänderung bezogen auf den Startzeitpunkt des Projektes.
- Vor- und Nachteile der Endwert Methode + Vorzüge dynamischer Verfahren + Anschauliche Größe grenzt unmittelbar an dem letztendlichen Ziel an - Hoher Informationsbedarf - Kein unmittelbarer Vergleich
- Vor- und Nachteile der Kapitalwert-Methode + Unmittelbarer Vergleich mit unterschiedlicher Nutzungsdauer möglich - Hoher Informationsbedarf
- Nutzungsdauerproblem bei Kapitalwerten ohne Folgeprojekt Annahme: Am Ende der ND des Projekts ist nur noch eine Anlage zum Kalkulationszinssatz möglich, die stetz zu einem Kapitalwert von Null führt. 2. Nutzungsdauerproblem mit identischem Folgeprojekt Regel: Die letzte Durchführung hat dieselbe ND wie bei einmaliger Durchführung (optimal) Achtung: Die optimale Nutzungsdauer der früheren Durchführung muss nicht der optimalen Nutzungsdauer bei einmaliger Durchführun entsprechen.
- Definition Interner-Zinsfuß Jeder Zinssatz ρ, bei dem der Barwert der Zahlungsüberschüsse des Projektes gleich Null ist.
- Advertisement
- Interpretation des internen Zinsfußes Interner Zinsfuß gibt die Verzinsung des in den einzelnen Perioden jeweils gebundenen Kapitals an (≠ statische Verfahren ≠ Kapital in t=0) Interner Zinsfuß gibt den Kalkulationszinssatz an, ab dem ein Investitionsprojekt unvorteilhaft ist Ist der Zinsfuß größer als der Kalkulationszinsfuß : die Rendite ist größer als die Kapitalzinsen plus Risikoaufschlag
- Vorteilhaftigkeitsproblem bei IZV ....wenn interner Zinsfuß über dem Kalkulationszinssatz liegt ρ>i ... in diesem Fall ist der Kapitalwert des Projektes bei i ebensfalls positiv.
- Problem bei IZV Problem: Wenn das Projekt mit der höheren Rendite p eine niedrigere Kapitalbindung aufweist, dann können interner Zinsfuß und Kapitalwert zu unterschiedlichen Wahlentscheidungen führen. Lösung: Berücksichtigung einer Ergänzunginvestition, so dass beide Projekte anschließend identische Kapitalbindungen aufweisen 1. Aufzinsung zu EW(T) der Z(t) und Differenz KB 2. p aus 2 Zahlungen bestimmen
- Vorteile und Nachteile IZV + kritischen Wert an, ab dem sich das Investitionsprojekt lohnt + kritischen Wert zunächst berechnen ohne auf einen bestimmten Kalkulationszinssatz festzulegen + Leicht verständliches Ergebnis- Anwendungsbereich ist eingeschränkt- IZV und Kapitalwert-Verfahren unterschiedl Entscheidungen
- Zinssatz Bedeutung bei Investition und Finanzierung von Projekten Bei Investitionen führt ein höherer Zinssatz zu einem geringeren Kapitalwert. (stark diskontierte Einzahlung gleicht nicht diskontierte anfangsauszahlung nicht aus) Bei Finanzierung führt ein höherer Zinssatz zu einem höheren Kapitalwert. (nicht diskontierte anfangseinzahlung führt zu stark diskontierten auszahlungen)