Finanzierung (Subject) / Finanzierung (Lesson)

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Semester 3

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  • Funktionen von Geld: Tauschmittel und Wertaufbewahrung
  • Deflation Rückgang des allgemeinen Preisniveaus (Geld wird mehr Wert)
  • EZB Leitzins Bev. verliert glaube wenn König Geldscheine beliebig drucken könnte, da Inflation sehr wahrscheinlich. Um Illusion aufrecht zu erhalten gibt es eine Zentralbank (FED seit 1908/EZB), + Märchen, dass Zentralbank unabhängig sei. Zentralbank hat Privileg Papiergeld zu drucken. Münzgeldprivileg (Bundesschuldenverwaltung) liegt bei den Staaten! Staat könnte somit eine 1 Mio. Münze in Auftrag geben um Staatsdefizit auszugleichen. Wird aber nicht gemacht, da ansonsten die EZB als unnötig erachtet wird und daher das Vertrauen an Geld verloren wird.
  • Leitzins: Leitzins beeinträchtigt, ob Bank sich Geld von EZB holt oder ob er es von den Sparern nimmt (Probleme bei Sparer ist größeres Risiko und vlt nicht bereit das zu zahlen) Für längerfristiges Geld zahlt man mehr als für kurzfristiges Geld (da höheres Risiko) ob es überhaupt zurückgezahlt werden kann. Je länger die Laufzeit des Kredits desto höher ist die Verzinsung, hängt aber auch von Bonität ab (s. Abbildung) Leitzins beeinflusst die unmittelbare Kreditvergabe. Die langfristige Kreditvergabe kann man nicht vorhersagen, wird bestimmt von Kreditgeber und Kreditnehmer Indem die EZB Staatsanleihen kauft, kann sie auch den langfristigen Zins beeinflussen, da es keine hohen Zinssätze für Staatsanleihen gibt, denn das Risiko ist gering wenn EZB sie auf jeden Fall kauft.
  • Staatsanleihen ausgeben/Illusion Wenn König mehr Geld benötigt um mehr Ausgaben zu finanzieren gibt er Staatsanleihen aus oder erhöht die Steuern. Dies wird gemacht, weil die Leute glauben, dass Geld wieder zurück zu bekommen + den Zinssatz. Risiko für Staatsanleihe besteht darin, weil man nicht weiß ob das Geld später überhaupt noch etwas wert ist. Inselkönig kann Staatsanliehen drucken und dann ausgeben an Banken und wenn diese Staatsanleihen von der EZB gekauft werden, dann handelt es sich um eine versteckte Finanzierung.
  • Interbankenmarkt / Kumuliertes Riskio: Wenn Bank Pleite geht, dann passiert ein Dominoeffekt, da sich Banken untereinander Geld verleihen, da die Forderung bei einer anderen Bank nicht mehr eingetrieben werden können, dadurch gehen mehr Banken Pleite. (Systemrelevantebank werden stärker überwacht) Interbankenmarkt: Banken verleihen sich untereinander Geld. Der Interbankenmarkt ist neben der Zentralbank die wichtigste Quelle zur Geldbeschaffung. Dabei kann sich eine Bank entweder refinanzieren oder von den Zinsen profitieren, die sie für ihre Kredite an andere Banken verlangt. Als der Interbankenmarkt in der letzten Finanzkrise zusammenbrach, stiegen die Zinsen rapide an. Der Markt trocknete aus, es floss kein Geld mehr. Um gegenzusteuern fluteten die Zentralbanken die Märkte mit Geld. In der Folge, fielen die Leitzinsen. Dies umso mehr als die Banken ihr Geld lieber bei den Notenbanken horteten, was zu Negativzinsen führte.
  • Ratingagentur Ratingagentur geben an ob die Staaten sicher sind (Standard & Poors, Fitch etc.) (Werturteil). Werden von Unternehmen bezahlt (Schuldner). Problem: hängt vom Glauben der Anleger ab. Wenn man sich der Beurteilung entzieht, könnten Geldleiher soviel Zweifel bekommen, damit man Schwierigkeiten hat Anleihen zu verkaufen daher zahlt man auch bei einer schlechteren Bewertung.
  • Risiken der Zinsbindung: 1. Risiko wenn Zinsen angestiegen sind kann man sich die Rückzahlung nicht mehr leisten. 2. Risiko Wenn man für 10 Jahre bei 1,5 % Kredit aufnimmt, jedoch später günstiger wird (da zinsen sinken) und man den Kredit verringern will gibt es Vorfälligkeitsentschädigung für die Bank. 3. Kreditverlängerung (Spekulation, da man an die Zinsen, die dann zu dem Zeitpunkt vorliegen gebunden ist).
  • Finanzkrise Vorher: Investmentbank = Provisionsgeschäft Sparkassen = Zinsgeschäft Nachher: jeder kann beides machen. Bank gibt Kredite für Häuser weil Bank an das Geschäftsmodell glaubt (Bank finanziert das) Keine persönliche Haftung für ein Haus in Amerika Hauspreise steigen Was passiert bei der Bank? Kreditrisiken nehmen zu weil es ja immer mehr Kredite gibt für diese Häuser. Es gibt eine Grenze für Kreditvergabemöglichkeit (hängt vom Eigenkapital ab). Forderungen Steigen! Es gibt Zweckgesellschaft, die Forderungen in eine Tüte stecken (Anleihe) und diese Anteilscheine an Anleger verkaufen. (Sichere Wertpapiere Immobiliengesichert) Da dort so viele Leute darin vertreten sind, ist das Risiko das alle ausfallen ja sehr gering. Anleger sagt, kann sein aber auch nicht sein. Dann schaut die Rating Agentur mal nach. Ist ja immobiliengesichert, hauspreise sind gestiegen und es gibt ja viele Anleger, daher hat Agentur ein gutes Rating vergeben. Die Forderungen der Bank werden weiterverkauft. Damit werden die Risiken weiter verteilt. In dem Moment wo Forderungen wieder raus sind, hat die Bank wieder Geld und kann weitere Kredite vergeben. Als mehrere Leute auf die Idee kommen, die Häuser zu verkaufen beginnen die Hauspreise zu kippen. 1. Kredit zurück zahlen, Haus zurück geben. Bank will das Haus nicht sondern das Geld und versucht es zu Verkaufen. Hauspreise fallen stark. Preis für Wertpapiere von Zweckgesellschaft werden fallen. Anleger die diese Wertpapiere gekauft haben, haben große Verluste. Problem waren nicht Privatanleger sondern  Banken, die selber in diese Wertpapiere investiert haben um Gewinne zu erzielen. Statt Kredite zu vergeben kaufen Sie Wertpapiere. Da Wertpapier sinkt, steht ein großer Verlust. Wenn der Verlust so groß ist, dass das EK weg ist, ist die Bank weg. Da man das nicht will um diese zu retten, lagert man diese Wertpapiere aus in eine Bad Bank (wird finanziert von den Sparkassen (BSp. Bayern). Und es wird versucht den Kurs dieser Wertpapiere zu steigern. Bad Bank versucht diese Wertpapiere wieder zu Geld machen. Wenn Hauspreise wieder steigen gibt es auch wieder mehr Geld für die Bad Bank. Verlust wird über einen längeren Zeitraum gestreckt. Auch AIG (Versicherung) betroffen. Risikoübernahme der AIG. Bekommt Risikoprämie. (Kreditverträge werden durch AIG rückversichert). Da zu viele Kreditausfälle hat diese auch Hilfe vom Staat benötigt.
  • Versicherung: ist auch Spekulation (nimmt Risiko auf und nimmt dafür eine Prämie).
  • Ausgaben Einnahmen Einzahlungen Auszahlungen Aufwand Ertrag Liquidität Forderungen und Verbindl. Kasse GuV Aktivseite der Bilanz (in der Kasse)
  • Außenfinanzierung: bedeutet, dass dass von außen Geld in das Unternehmen reinkommt. 1. Fremdkapital Kredit aufnehmen 2. Aktionäre erhöhen Einlagen (Aktien ausgeben). Also Geld gegen Aktien oder Geld gegen Kredit (Verhältnis ungefähr 70 % Fremdkapital (Kredit) und 30 % EK also Aktien verkauft. Eigenfinanzierung (z.B. Kapitalerhöhung)Fremdfinanzierung (z.B. Bankkredit)Mezzanine-Finanzierung (z.B.stille Beteiligung)Sonderform wie Leasing (Sale and Lease back)
  • Merkmale Außenfinanzierung Zins-, Tilgungs- oder Dividendenzahlungen, belasten die Liquidität des Unternehmens Kapitalbeschaffungskosten bei der Eigenfinanzierung entsteht i.d.R. langfristig zur Verfügung stehendes Kapital => Kreditwürdigkeit
  • EK oder FK? EK = Aktien (höhere Rendite da höheres Risiko da FK zuerst ausgezahlt wird) und FK = Anleihen Unterschied Aktie kaufen oder Anleihe kaufen. Aktien sind riskanter, Wenn Unternehmen pleite geht wird Aktiva liquidiert ((alles was an Vermögen noch da ist wird liquidiert). Es gibt eine Rangfolge, wer das Geld zuerst bekommt. Zuerst FK Geber und später die EK Geber. Erst werden FK geber bedient (erhalten zuerst ihre Zinsen) dann erst bekommen die Aktionäre Weil FK bevorzugt werden haben sie ein geringeres Risiko, daher ist die Rendite geringer. Deshalb ist EK teurer.
  • Beispiel Ek/FK Gigantisch hohe Eigenrentabilität (Hebeleffekt) wenn: 1% EK und 99% FK aber warum macht man es trotzdem ungern? Je mehr FK desto höher wird der Zinsaufwand, desto mehr Aufwandspositionen in der GuV, desto kleiner die Chance auf Gewinn. Wahrscheinlichkeit, dass Gewinn erwirtschaftet wird, wird bei zunehmender Kreditaufnahme immer kleiner. Je mehr Schuldner, umso geringer wird die Wahrscheinlichkeit dass es Zinsen gibt. Außerdem wird das Risiko größer, da es so viel FK gibt und diejenigen mit Höherer Forderungen werden zuerst bedient. Die RENDITEForderung wird daher steigen für FK. Für EK wird es natürlich auch steigen (Minimum der durchschnittlichen Kapitalkosten = 30 zu 70 %) Optimum des Verschuldungs sind abhängig vom Zinssatz. Dort wo sich die Renditeforderung der FK und EK geber schneiden, ist das Optimum. Verzinsung für die ersten 50, 60 % wären am Anfang gut aber die letzen 10,20 % wären super teuergut aber die letzen 10,20 % wären super teuer außerdem die letzten 1 % vom EK wäre auch suüer teuer Wenn Zinsen sinken gibt es größeren Anreiz FK zu nehmen, wenn Zinsen steigen wird eher EK verwendet.
  • Gewinnausschüttung bei unternehmensgewinn Hängt von Liquidität (kasse) ab, hat nichts mit Gewinn zu tun GuV davon müssen Steuern gezahlt werden (kasse) Bei Gewinn wollen Aktionäre eine Gewinnausschüttung (diese 100). Dies wird ermöglicht durch Kredit aufnehmen oder Anlagevermögen verkaufen. Wenn man Kredit aufnimmt: Verschuldungsquote des Unternehmens würde ansteigen, wodurch Aufwand ansteigen würde. Das würde Aktionären nicht gefallen Wenn man Anlagevermögen verkauft: ist auch nicht gewollt, da ja damit das ganze erwirtschaftet wurde und dann im nächsten Jahr jedoch weniger Gewinn gemacht wird. (wird auch nicht gewollt). Also wird auf Gewinnausschüttung verzichtet.
  • Gewinn: Auf Gewinn kommt Steuerbescheid (z.B. 50 %) dann muss man wieder FK oder EK aufnehmen. Deshalb ist es für Unternehmen besser, wenn man ein kleinerern Gewinn zu machen. (Innenfinanzierung = Aufwandspositionen erzeugen, vermindert den Gewinn und führt zu weniger Steuerzahlung (Vermeidung von Geldabfluss)). = Rückstellung/Abschreibung ist eine Aufwandsposition. Hat nichts mit der Kasse zu tun. Wenn Rückstellung aufgelöst wird, hat man einen erhöhten Ertrag, also wieder mehr Gewinn.   Gewinn ist Frage was man als aufwand und was man als Ertrag bewertet. Ist von Rechnungslegungsbüchern abhängig.  
  • offene Selbstfinanzierung Die offene Selbstfinanzierung bezeichnet die Finanzierung aus im Unternehmen erwirtschafteten Gewinnen, die im Unternehmen belassen werden
  • stille Selbstfinanzierung (Innenfinanzierung) Die stille Selbstfinanzierung erfolgt durch die Bildung stiller Reserven, d.h. die Unterbewertung von Vermögenswerten oder die Überbewertung von Verbindlichkeiten. =niedrigerer Gewinn in dem Jahr. Maschine ND 5 Jahre = lineare Abschreibung oder selbst verteilte Abschreibung . Bsp: Auto abschreiben ist abhängig wie man fährt, in gutem Zustand verkaufen = stille Reserve, In schlechtem Zustand = stille Last, da man weniger Geld bekommt bei verkauf Im ersten Jahr geht der Gewinn nach unten im 1,2 Jahr Gewinnminimierung, Jahr 4 und 5 wird Gewinn erhöht. Man kann steuern wann man z.B. mehr Steuern zahlt/ Höheres Maß an Abschreibung als tatsächlicher Wertverlust = stille Selbstfinanzierung = in der Bilanz eine stille Reserve. Passiva wird unterbewertet. Effekt = geringere Steuerzahlung. Aber nur in dem Jahr in dem es gemacht wird. Erhöhte Steuerzahlungen kommen dann im Jahr 4 u. 5. Stille Reserven durch Überbewertung von Passiva entstehen durch die vorsichtige und ggf. überhöhte Bildung von Rückstellungen. Wann stille Selbstfinanzierung? Wenn jemand sagt ich senke die Steuern, dann macht es Sinn den Gewinn in spätere Perioden zu verschieben. Umgekehrt, wenn Steuern erhöht werden sollen, dann soll der Gewinn hintenheraus niedriger sein/ wenn Unternehmen verkauft werden soll dann soll Gewinn möglichst hoch sein.
  • Pensionsrückstellung: Rückstellung gegen Aufwand (Gefahr das Unternehmen Pleite geht, weil Rückstellung vom Unternehmen gebildet wird, Betriebszugehörigkeit wird nur kurzfristig sein da AG oft gewechselt wird = hohe Bearbeitungszeit im Alter) Wenn Produktion maschinell wird weniger Pensionsrückstand gebildet Pensionsrückstand (stille Lasten): Problem Rentner können sehr alt werden (nicht einkalkuliert)Problem niedrige Zinsen erfordern erhöhte Einlagen weil man vorher natürlich mit einer höheren Verzinsung gerechnet wurde
  • Sarnierung (Bsp. Ackermann) so viel Abschreiben wie möglich und Rückstellungen gebildet. In den nächsten Jahren wird weniger abgeschrieben + Rückstellungen die gebildet wurden, werden aufgelöst. (Bsp. J. Ackermann = Vorgehensweise siehe unten und dadurch wird Vertrag immer verlängert, da er kurz vor Vertragsverlängerung so einen hohen gewinn gemacht hat, anschl. Vorgang wiederholen.
  • Steueroase: Aufwand Deutschland 100 Werteinheiten für die Erstellung von Produkt. Verkauft es an USA für 200 WE, dadurch entsteht ein Gewinn in Höhe von 100 WE. Darauf entfällt nun der deutsche Steuersatz in Höhe von 50%. Daher verkauft man das ganze lieber nach Singapur für 100 WE, somit fällt kein Gewinn an und auch keine Steuern. Anschließend verkauft Singapur die Waren für 200 WE an die USA, da Singapur einen Steuersatz in Höhe von 10% hat fallen die Steuern deutlich niedriger aus. Wenn Singapur den Gewinn wieder an Deutschland auszahlt wäre das ganze über Singapur unnötig, da die 50 % Steuern wieder anfallen würden. Apple parkt in Dublin viel Geld und wartet darauf, dass ein anderes Land Steuerhinterziehung bekämpft und einheitliche Steuersätze bzw. ein Deal wie Steueranzeige (straffrei + geringerer Steuersatz) weil das Land das Geld auch wenn nur ein geringer Steuersatz ist, haben will. Solange kein Deal zustande kommt, finanziert sich Apple mit  Schulden (emmitieren) da auch die Zinsen so gering sind lohnt es sich.(Gewinn fällt woanders an und man muss Geduld haben bis Deal kommt etc.)
  • Grunderwerbssteuer: Kann gespart werden, indem Anteile an Unternehmen (die Immobilie besitzt) gekauft werden. Aber wenn 100% übernommen werden, dann fällt Steuer an.
  • Steuern: Sobald etwas besteuert wird, wird es Ausweichmechanismen/effekte geben.  Steuern sind Ideologie betrieben  Aufgrund der niedrigen Zinsen, wurden in den letzten Jahren vermehrt Aktien von Unternehmen Rückgekauft und FK also Kreditaufnahme erhöht
  • Finanzierung aus Vermögensumschichtung (Innenfinanzierung) Es findet eine Umwandlung von Vermögen und Kapital statt
  • Lohnt es sich mehr einen Gegenstand zu kaufen oder zu leasen? Operate Leasing = Mietverträge Finance Leasing: Leasing Geber, kauft einen Vermögensgegenstand und gibt ihm Kunden A, dieser Kunde zahlt monatliche Leasingrate und kann den Gegesnstand am Ende für einen symbolischen Wert kaufen. Warum macht man Leasing zur Alternative Bank? Wenn A schlechte Kreditraten bekommt und wegen Leasingraten, die unterschiedlich gestaltet werden können, das ist interessant wenn A bilanziert (Also eine Firma) dann sind diese Leasingraten Aufwand und somit hat man die normalen Abschreibungsregeln ausgehebelt. 
  • Außenfinanzierung durch Beteiligungsfinanzierung / Einlage Unternehmen ohne Zugang zur Börse: Haben schwierigkeiten an Geld zu kommen Unternehmen mit Zugang zur Börse: Man braucht Akten, kann man leicht übertragen Startup braucht Geld. 2. Investor will Anteile der Firma und gibt dafür Kapital.Wenn Eigentümerstruktur erweitert wird igbt es 2 Probleme: Zuerst muss man wissen was das Unternehmen Wert ist (was ist die Idee des Unternehmens Wert). Wie viel Unternehmen bekommst du für was man an Geld dazugibt. Und das zweite was bekomme ich dafür wenn ich es wieder loswerden will und wer will mir das abnehmen. (Wie viel ist das Unternehmen in 3 Jahren Wert wenn jemand das Geld (also Investor hat 10 % investiert ) nach 3 Jahren rausziehen will.) (2.Problem: Investoren wollen nicht haften und nicht Geschäftsführungsbefugt sein wenn es zu viele gIbt (dafür gibt es die KG, Haftung u. Geschäftsfbef. Wird dadurch geregelt). ABER das Problem Was ist das Unternehmen Wert nicht.)
  • Stille Gesellschaft: Möglichkeit sich an Unternhemen zu beteiligen ohne Geschäftsführer zu sein. Grundidee Geld geben nach gewisser Zeit Geld zurück bekommen mit einer Gewinnprämie. Unternehmen die stille Gesellschafter wollen (werben) werden versuchen einen großen Gewinn auszuwerfen damit man wenig Anteile an den Stillen Gesellschafter gibt, für viel Geld. Wenn stiller Gesellschafter drin ist, dann werden Rückstellungen (etc. zur Gewinnminimierung) gebildet damit das Unternehmen weniger Geld auszahlen muss. Daher sollte ein anderer Gewinnberechnung als für die Steuerbilanzierung festgelegt werden, damit man nicht reingelegt wird. Atypisch: Man kann Anteil nicht einfach verkaufen sondern es wird getauscht.
  • Möglichkeit von Start Ups Geld zu bekommen: B: Stille Gesellschaften, Venture Capital, Private Equity und Beteiligungsgesellschaften Beteiligungsges: Hat Gesellschafter, die sich an Unternehmen beteiligen, die noch nicht börsennotiert sind. Die Beteiligungsgesellschaft kauft oder beteiligt sich mit einem Prozentsatz meistens 51% an anderen Gesellschaften und damit gehört sie der Beteiligungsgeselschaft. Ziel ist es viele Start-Ups, die irgendwann mal ganz reich werden könnten zu erwerben. Schelcher Ruf, da sie auch sanieren (in einzelteile zu verteilen) oder ggf. Unternehmen nicht weiterführen wenn Startup Gründer stirbt/austritt.
  • Kredit für anderen aufnehmen (Bsp. Geld ist heute mehr Wert!) A: Auto im Wert v. 20.000 EUR, A braucht Geld, kann Kredit bekommen für (8 % wegen hoher Bonität) und Fahrzeugbrief als Sicherheit geben, Nutzungsdauer Auto 4 Jahre B: bekommt Kredit für 6 % (geringeres Risiko) Also nimmt B für A den Kredit auf. Die Zinsen in Höhe von 6 % zahlt A jährlich an die Bank. Die Abschreibungskosten die jährlich in höhe von 5000 EUR entstehen zahlt A jährlich an B. Da B dieses Geld sofort wieder anlegen kann (Geld heute ist mehr Geld wert als Geld das man morgen bekommt). Somit macht B ein sehr gutes Geschäft. Einziges Restrisiko für B ist wenn A stirbt oder das Auto zerstört (Leasing Geber will dann eine Vollkaskoversicherung).
  • Kredit für anderen aufnehmen (Bsp. Geld ist heute mehr Wert!) A: Auto im Wert v. 20.000 EUR, A braucht Geld, kann Kredit bekommen für (8 % wegen hoher Bonität) und Fahrzeugbrief als Sicherheit geben, Nutzungsdauer Auto 4 Jahre B: bekommt Kredit für 6 % (geringeres Risiko) Also nimmt B für A den Kredit auf. Die Zinsen in Höhe von 6 % zahlt A jährlich an die Bank. Die Abschreibungskosten die jährlich in höhe von 5000 EUR entstehen zahlt A jährlich an B. Da B dieses Geld sofort wieder anlegen kann (Geld heute ist mehr Geld wert als Geld das man morgen bekommt). Somit macht B ein sehr gutes Geschäft. Einziges Restrisiko für B ist wenn A stirbt oder das Auto zerstört (Leasing Geber will dann eine Vollkaskoversicherung).
  • Hebeleffekt ivm Eigenrentabilität (EK/FK) Durch den Hebel- oder auch Leverage-Effekt ist es möglich, dass die Eigenkapitalrentabilität einer Investition mithilfe von Fremdkapital erhöht wird. Diese etwas trockene Definition besagt nichts anderes, als dass die Aufnahme von Schulden unter bestimmten Voraussetzungen sinnvoll ist. Angenommen, Du wüsstest bereits heute, dass ein Aktienkurs in den nächsten 12 Monaten sicher um 20% steigt (was natürlich nie vorausgesagt werden kann). Dann wäre es natürlich sinnvoll, so viel Eigenkapital wie möglich zu investieren und zusätzlich möglichst viele Schulden aufzunehmen, um diese ebenfalls in die Aktie zu investieren. Denn je größer die Investition, desto stärker schlagen sich diese 20% als Geldbetrag nieder. Das ist aber nur solange von Nutzen, wie die Gesamtkapitalrendite (hier die 20%) höher ist als der Fremdkapitalzinssatz, zu dem Du die Schulden aufnimmst. Der Hebeleffekt beschreibt also die Auswirkung, die die Aufnahme von Fremdkapital auf die Entwicklung der Eigenkapitalrentabilität hat. EKR: Sie berechnet sich aus dem erzielten Gewinn (multipliziert mit 100) geteilt durch das eingesetzte Eigenkapital. Eine Eigenkapitalrentabilität von 10 % besagt beispielsweise, dass ein Unternehmen auf ein eingesetztes Eigenkapital von 1 Mio. EUR einen Gewinn von 100.000 EUR erzielt.
  • Unternehmensbewertung Substanzwertverfahren und Ertragswertverfahren Substanzwertverfahren: Was bekomme ich für das Unternehmen wenn ich es platt mache? Dabei ist der Bilanzwert wichtig. MAn muss eine Bewertung der tatsächlichen Assets vornehmen, da es ja stille Reserven geben kann. Dann kann man EK ausrechnen (AV+UV+Kasse-FK) Ertragswertverfahren: Was wird das Unternehmen heute oder in Zukunft verdienen? (Kuh melken) Formel ist Rt/(1+i)^t + Liquidationswert im Jahr (n)/ (1+i)^n Wenn unternehmen unendliche Laufzeit hat t = n dann wird Liquidationswert = 0 Also Gewinn/Zinssatz = Ertragswert Ertragswert muss höher sein Als Substanzwert ansonsten muss man Unternehmen subventionieren ansonsten wird es platt gemacht. 
  • Cashflow und Discounted Cash Flow Modell Cashflow= Einzahlung - Auszahlung   Discounted Cash Flow Modell= wird auf Gegenwartswert abdiskontiert
  • Zinsen ivm Ertragswert Zins hat maßgeblichen einfluss daraus, was ein Unternehmen wert ist. Wenn Zinsen ansteigen, werden die Ertragswerte sinken. Wenn Zinsen niedrig sind, steigen Vermögenswerte. Wohnungspreise steigen. Da i = 0, dadurch wird Rt größer, daher wird der Ertragswert viel höher BSP Immobilie Ertragswert Mieterträge - Aufwendungen für Instandhaltung Substanzwert Preis fürs Grundstück berechnen
  • Börse: Substanzwert oder Ertragswert? Deshalb gibt es an der Börse viel höhere Bewertungen oder auch bei Start Ups. Da man nicht nach dem Substanzwertverfahren geht, sondern nach dem Ertragswertverfahren, also im ersten Jahr nichts verdienen im zweiten Jahr nichts verdienen aber in der Zukunft sehr viel Gewinn machen. Jeder hat eine andere Vorstellung. Dies ermöglicht dann einen Markt da manche glauben, das Unternehmen ist weniger Wert als andere.
  • Aktien: Einteilung / Aufbau von Aktien: - Weg für Unternehmen an Geld zu kommen: Einteilung: Zerlegung des Grundkapitals:Nennwertaktie:Hier steht der Nennwert drauf (macht kein Unterschied zur Stückaktie, braucht man heute nicht mehr) Stückaktie:Hier steht nichts drauf  Übertragungsbestimmungen:Inhaberaktien:Gehört dem der diese Aktie in den Händen hält (Hauptversammlungen werden per Bundesanzeiger verkündet)Namensaktien:Aktienbuch, Bei Eigentumswechsel wird der neue Eigentümer eingetragen, bei Verkauf wird man wieder ausgetragen. Großer Aufwand wird betrieben, weil wenn Vorstand durch Hauptversammlung mit Aktionären in Kontakt treten will benötigt sie Kontaktdaten. ABER tatsächlicher Grund: Weil Übernehmensmaßnahmen Wenn es Aktionäre gibt, die das Unternehmen möglicherweise kaufen (Wollen sich also ihren Job sichern)Vinkulierte (in Ketten gelegt) Namensaktien:Übertragung der Aktien benötigt Zustimmung über ein Gremium. Z.B. Familienunternehmen wollen nicht dass Fremde Leute bei der Versammlung teilnehmen.  Umfang der Rechte:Stammaktien:Spielen bei Übernahmen eine Rolle, Vorzugsaktien sind für Übernehmer egal. (sind daher teurer als Vorzugsaktien) Vorzugsaktien: Dividende spielt größere Rolle, erhöhten und bevorzugten Dividendenanspruch. Nachteil: Kein Stimmrecht bei der Hauptversammlung. (Meist bei großen Familienfirmen (z.B. BMW), Familien wollen keine Mehrheit beim Stimmrecht verlieren, daher gibt es Vorzugsaktien)
  • Freundliche/Unfreundliche Übernahme: Unfreundliche Übernahme: Aktionäre bekommen Übernahmeangebot, wird gültig wenn ein großteil der Aktionäre (50 %) das Angebot annehmen. Anschließend wir der Vorstand des Verkäufers ausgetauscht/entlassen ohne Kompensation. Kann scheitern, denn wenn Vorstand des Verkäufers das Angebot ablehnt ist die Chance nicht sehr hoch, dass Aktionäre auf das Angebot eingehen. Freundliche Übernahme: Der Käufer fragt den Vorstand des zu übernehmenden Unternehmens vorher an und vereinbart für Empfehlung an Aktionäre eine Abfindung etc.
  • Ablauf Aktienemission: 1. Aktien werden gedruckt2. Investmentbanken übernehmen Teil des Unternehmens3. Konsortium verkauft die Aktien (Konsortium = Es gibt mehrere Banken wobei eine das ganze koordiniert und etwas mehr Provision macht als die anderen. Begebungskonsortium = Wenn es nicht klappt die Aktien zu verkaufen fließt eben weniger Geld ins Unternehmen Übernahmekonsortium = Garantie, dass alle Aktien die verkauft werden sollen, verkauft werden. Dafür erhalten Sie eine höhere Provision) 4. Danach beginnt der Börsengang, Börsenhandel: Es gibt unterschiedliche Börsenplätze mit unterschiedlichen Regularien. Bei Erfüllung wird man zum Handel zugelassen. (Müssen diese nicht zwingend am Marktplatz gekauft werden, Vorteil ist allerdings dass es Regularien gibt die einen schützen).
  • Konsortium verkauft Aktien Problem Problem Preisfindung (3 Möglichkeiten): Festpreisverfahren: 1000 Aktien = zum festen Preis von 15 EUR pro Aktie, viele Nachteile   Auktion: Wie kann man den Verkauf organisieren? Wie viele Aktien wollt ihr kaufen und wie viel ihr bezahlen wollt muss während der Auktion geklärt werden. 1. Jeder gibt seine Gebote ab, anschließend: Amerikanische Tender: Jeder bekommt die Aktien zu dem Preis, den Sie geboten haben diejenigen die zu wenig geboten haben bekommen nichts. Holländischer Tender: Alle zahlen den gleichsten Preis. Der Preis an dem die letzte Aktie über den Tisch geht zahlen alle. (Mitbieter benötigen Ahnung und genug Geld) Bookbuilding verfahren: Preisspanne wird den Privatanbietern genannt (z.B. 10 - 15 EUR) Problem wenn mehr Gebote als tatsächlich Aktien vorhanden.  Lösung:WindhundverfahrenVerlosungQuotaverfahren Aktien verteilen auf entsprechendes Gebot. Wird dann Anteilig verteilt (Gleichverteilung, schwierig)Problem das Unternehmen kann Verteilung der Aktien beeinflussen. Bevorzugung von Familie etc. (Findet statt wenn die Anleger keine Ahnung haben, wie viel die Aktie wert ist)
  • Graumarktpreis (Problem Preisfindung) Geschäfte die im Vorfeld getätigt wurden z.B. eine Investmentbank verkauft an andere Investmentbank für festgelegten Preis von 20 EUR. Man weiß nicht wie viel Aktien tatsächlich verkauft wurden und zu welchen Konditionen (Gefälligkeit etc.).
  • Börsenhandel (Kurse): 2 verschiedene Vorgänge 1. Auktion dann 2. fortlaufender Handel: Auktion = Aufträge werden gesammelt, Kurs wird gesucht für Eröffnungskurz + Mittags und Abends auch nochmal.   Kauf: Stück und Kurs 20 Stück für billigst (man will es unbedingt haben) 40 Stück für Kurs von 164 100 163 60 162 40 161 60 160 Verkauf: Kurs und Stück Bestens (will er auf jeden Fall verkaufen) für 30 Stück 164 für 60 Stück 163 30 162 60 161 40 160 80   Kurs für größtmöglichen Umsatz wird gesucht: 162 wäre am besten. Die mit dem höchsten Gebot bekommen zuerst die Aktie. Die Aktien die übrig bleiben gehen zu den Lasten, der am wenigsten geboten hat.   B = Brief G = Geld b = bezahlt 165 Brief bedeutet da steht jemand aber keiner kauft es 165 Geld bedeutet, dass jemand kaufen will aber es keinen Verkäufer gibt. In unserem Fall ist es 162 bG (weil es noch Nachfrage (10) für 162 an diesem Börsenplatz gibt)
  • Arbitrage Handel Es kann vorkommen, dass es an verschiedenen Börsenplätzen verschiedene Preise gibt, dadurch gibt es: Arbitrage Handel: Wenn man es ausnutzt, dass es verschiedene Preise gibt, also es an einem Börsenplatz günstig kaufen und an dem anderen Börsenplatz teurer verkaufen.
  • fortlaufender Handel, Market Maker: Es gibt zwei Seiten Geld: Will kaufen aber gibt kein Angebot für den Preis und Brief: Will verkaufen aber niemand will den Preis zahlen. Wenn kein Handel zustande kommt dann: Market Maker: verpflichtet sich immer egal zu welchem Preis immer Aktien zu kaufen oder zu verkaufen, wenn kein anderer da ist. Dies führt dazu, dass Handel stattfindet, also ein Markt zustande kommt (Kurse). Haben aber auch Risiko, falls man bei einer Aktie kauft, die auf einmal komplett in den Keller gehen, dann verliert der Market Maker seine Einlagen dabei.
  • Aktienindex, Kursindizes und Performanceindizes Ein Aktienindex ist eine Kennziffer, welche die Entwicklung ausgesuchter Aktienkurse darstellt Kurs = Dow Jones =  schlechte Berechnungswert, da alle Aktien zusammengerechnet werden und durch Anzahl Unternehmen teilen und * einen vorgegeben Wert nehmen. Dabei haben allerdings große Unternehmen wie z.B. Apple einen großen Einfluss, da sie die meisten Aktien besitzen. Performanceindizes = Dax 30 = tut so als ob, die Dividenden die eigentlich ausgeschüttet wurden, nie existiert haben. Man darf daher nicht die Indizies Performanceindex mit Kursindex vergleichen!
  • Kursindizes und Performanceindizes Kurs = Dow Jones =  schlechte Berechnungswert, da alle Aktien zusammengerechnet werden und durch Anzahl Unternehmen teilen und * einen vorgegeben Wert nehmen. Dabei haben allerdings große Unternehmen wie z.B. Apple einen großen Einfluss, da sie die meisten Aktien besitzen. Performanceindizes = Dax 30 = tut so als ob, die Dividenden die eigentlich ausgeschüttet wurden, nie existiert haben. Man darf daher nicht die Indizies Performanceindex mit Kursindex vergleichen!