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Investition und Finanzierung (Subject) / Heft 3 (Lesson)

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• Möglichkeiten der Außenfinanzierung langfristig / kurzfristig & EK / FK Kreditsubstitute langfristig: EK: Einlagen und Beteiligungsfinanzierung  - ohne Börsenzugang- über die Börse- Venture Capital, Business Angels- Mitarbeiter und Manager FK: - Darlehen von Kreditinstituten- langfristige Fremdfinanzierung über Kapitalmarkt kurzfristig: FK:- kurzfristige Bankkredite (Kontokorrentkredit, Lombardkredit,  Wechselkredit/Diskontkredit/Akzeptkredit)- kurzfristige Handelskredite (Lieferantenkredit/Kundenkredit) EK:- Certificate of Deposit (CD-Papiere) Kreditsubstitute: - Factoring- Leasing- Asset Backet Securities (ABS-Papiere)- Forfaitierung im Außenhandel- Materielle Mitarbeiterbeteiligung (stille Gesellschaft, Genussscheine)- Franchising
• Möglichkeiten der Innenfinanzierung (4) Selbstfinanzierung (offene und stille Rücklagen außer Kapitalrücklage) Finanzierung aus Abschreibungen (Kapazitätserweiterungseffekt) Finanzierung aus Rückstellungen (v.a. Bodensatz und Pensionsrückstellungen) Finanzierung aus Vermögensumschichtung (Aktivtausch -> Liquidität, zB Sale and Lease Back!)
• Einlagen und Beteiligungsfinanzierung Basics ohne Börsenzugang Probleme (2) Einzelunternehmung, OHG, KG, GmbH = alle Formen der Eigenfinanzierung - Durch Einlagen der Altgesellschafter oder neue Gesellschafter - Geldeinlagen oder Sacheinlagen, Recht (hier aber Bewertungsprobleme)- Steuerlich ungünstiger als FK, da FK = Betriebsausgabe also Aufwand in der GuV Ohne Börsenzugang - Einzelunternehmung, stille Gesellschaft, OHG, KG, GBR, UG, GmbH- Nicht emissionsfähig!- Von einigen Banken gefördert, aber kein transparenter Kapitalmarkt!  Für kleine und mittlere Unternehmen kein institutioneller EK-Markt... nur  grauer Beteiligungsmarkt Probleme bei Eigenfinanzierung: - Neuaufteilung der stillen Reserven und des Mitspracherechts- Geschäftsanteile sind nicht fungibel alsoschwer handelbar und lassen sich nur  schwer wieder veräußern Lemon-Problem (bei Veräußerung) von Akerlof: - Informationsasymmetrie führt dazu dass Käufer vermutet dass Verkäufer verkauft weil  sich die Lage verschlechtert- Käufer versucht Preis zu drücken Finanzierung einzelner Rechtsformen: Einzelunternehmung - +/- Einlagen, Entnahmen = Geringe Kosten- stille Gesellschaft OHG - Alle Gesellschafter +/- Einlagen- Neue Gesellschafter: Problem = Leitung? Maximal 2-4 Gesellschafter- Etwas höhere Kosten für Eintragungen, Publizitätspflicht und so weiter KG - Anzahl Komplementäre beschränkt (wie OHG)- Kommanditisten = top für Kapitalaufnahme- Aber als Anlage nicht so attraktiv: mangelnde fungibilität und Sicherheit GmbH - Haftungsbeschränkung erleichtert die Aufnahme von Kapital- Aber: kein organisierter Markt, weniger fungibel, schwierige Übertragung:   Notarielle Beurkundung!- + stiller Gesellschafter
• Einlagen und Beteilugungsfinanzierung über die Börse für wen Vorteile der Börse Börsengang in 4 Schritten (Schritt 3 = 3 Verfahren) Börsengang Pro und Contra (4/4) Für große Unternehmen (AG + KGaA) Vorteile der Börse - Sogar Minibeträge von Cents oder 1 Euro- Höchste fungibilität- Durch Informations- und Publikationspflichten ist das Lemon-Problem (wie sauere Zitronen)  ausgeschaltet- Organisierte und streng bewachte Märkte- top: mehr und leichter EK Börsengang 4 Schritte 1. Umwandlung in AG - Information des Betriebsrats- 3/4 Mehrheit + Eintragung ins Handelsregister- Umwandlung- und Gründungsbereicht = Due Diligence-Gutachten  transparente unfangreiche Infos für Marktteilnehmer  Unternehmen wird sorgfältig und umfangreich dargestellt  (Finanzwirtschaftlich, Unternehmensumwelt, Personelle Aspekte, rechtliche Probleme)  Erhebliche Kosten (bereits Hemmnis für kleine und mittlere Us) 2. Wahl des Emissionsplatzes - Marktsegment und Börsenplatz (Frankfurt am Main oder Regionalbörse?)- Großes und internationales U: New York, London, Zürich, Tokio 3. Durchführung der Emission - Emissionspreis ermitteln: Drei Verfahren  1. Festpreisverfahren  Aus Unternehmensdaten wird ein Festpreis festgelegt  Für eher weniger bekannte  2. Auktionsverfahren  Vorbörsliches Verfahren: Interessierte geben Preis- und Mengenvorstellungen ab  3. Bookbuilding-Verfahren  Bookrunner nimmt alle Zeichnungswünsche auf und erstellt so ein Meinungsbild über den  gewünschten Preis  Für bekannte Us- Dann: Kommunikations- und Werbekampagnen für die Platzierung- Partnerwahl: Emissionsbank 4. Marktpflege - Publizität & Kurspflege Börsengang Pro und Contra Pro + Wettbewerbsfähigkeit durch flexible Kapitalbeschaffung+ Unternehmenskontinuität durch Drittorganschaft und Attraktivität fürs Management+ Desinvestment und Rückkauf durch Fungibilität der Anteile+ Bekanntheit, Image durch Börsennötierung contra - Gründungsaufwand- Mitbestimmung durch fremde Eigentümer- hoher Grad an Publizität und Offenlegung- Übernahmegefahr
• Beteiligungsfinanzierung mit Venture Capital: Funktionsweise, Phasen (4) Business Angels (Anreize) Venture Capital = Beteiligung durch Beteiligungsgesellschaft - Hilfe für kleine und mittlere Us- Kapital + Know How!- Kapitalbeteiligungsgesellschaften (KBG): langjährige Unternehmen aus traditionellen Branchen- Venture Capital Gesellschaften (VCG): junge innovative Us aus high-tech-branchen- verschwimmen in Praxis Funktionsweise 1. Mittel werden in Fonds eingebracht    (Banken, Versicherungen, vermögende Privatpersonen) 2. Mögliche Beteiligung wird untersucht    (Stärken und Schwächen, Prognose) 3. Beteilgigunsform wird gewählt:     offene Beteiligung (AG, GmbH), stille Beteiligung, Genussrehte etc. 4. Desinvestition:     Rückverkauf an Gründer, Dritte oder Einführung an der Börse 4 Phasen  1. Seed Financing:    - Erste Idee    - Muster/prototypen 2. Start--up Phase:    - Businesspläne    - hoher Beratungsbedarf    - hohe Burnrate (Mittelverwendung) 3. Later stage Phase bzw. Bridge Financing (Wachstum):     - Erweiterung    - Umstrukturierung    - Vorbereitung zum Börsengang     Bridge Financing = Überbrückungsfinanzierung bis zum Börsengang 4. Exit     - Börsengang    - Trade Sale (Verkauf an Industrielle Investoren)    - Secondary Purchase (andere VC-Geselschafaten)    - Buy Back (Unternehmer)    - Insolvenz Business Angel - Privatpersonen fördern junge Unternehmer- Häufig noch vor VC Gesellschaften- Brückenfunktion! (Gründungsidee bis Start-up)- Top: Finanzierung + Coachign! Anreize:- Rendite- Neue Technologien für das eigene U testen
• Investor relations und Finanzmarketing Aktienarten (Inhaberaktie, Namensaktie, vinkulierte Namensaktie, Stammaktie, Vorzugsaktie, Nennwertaktie, Quotenaktie, Stückaktie, Genussaktie, ABR-Papier, Tracking Stocks) Investor relations und Finanzmarketing - Investoren haben den Wunsch nach Infos- Offene Informationspolitik stabilisiert den Kurs- Finanzmarketing: Überzeugung dass Investition gut ist/war- Weniger Risiko, Weniger Risikozuschläge (kleinere EK-Rendite), weniger Gerüchte und  Spekulationen- Vertrauen: Glaubwürdig, das WEsentliche, Analyse der Zielgruppe, gezielte Infostreuung (PR) Aktienarten Inhaberaktie Standard, Inhaber Unbekannt Namensaktie Name, Wohnort, beruf (!= feindliche Übernahme) Vinkulierte Namensaktie - Kauf muss erst genehmigt werden: Verwaltungsaufwand, aber ermöglicht auch zielgerichtetes Finanzmarketing (Investor Relationship)- Weniger fungibel, daher idR Sonderrechte Stammaktie - Stimmrecht- Dividende- Liquiditätsanspruch Vorzugsaktie - idR höhere Dividende- kein Stimmrecht (Google) Nennwertaktie - Nominaler Wert zB 5 Euro Quotenaktie Bruchteil, zB 1/1000 vom Unternehmen Stückaktie 1/1000 von 1000 Stück (Stückanzahl muss in Satzung vermerkt sein) Genussrechte Aktienähnliche Rechte können Aktien versprechen, aber keine tatsächlichen Aktien ausgegeben American Depositary Reciepts (ADR-Papier) - Von Banken für ausländische Investoren ohne Zugang zum Markt gehalten- Platzierung von Anteilen im US-Markt an der Börse vorbei Tracking Stocks - Aktie nur für einen Geschäftsbereich einen Unternehmens (Bereichsaktien)- Vorteil: Keine Tochtergesellschaft für Börsengang nötig- In USA üblich in D leider nicht
• Beteiligungsfinanzierung durch Mitarbeiter und Management Basics Mitarbeiter Manager Manipulation vermeiden Pareto-Optimum - Optionsausübung = Zufuhr von EK ins U (Kapitalerhöhung)- Muss im Finanzplan mit ausübewahrscheinlichkeiten erfasst sein- Anzahl steigt! Mitarbeiter - Mitarbeiter stille Beteiligung als Lohn/Gehaltsersatz   => vermeidet Ausschüttung und führt zu Selbstfinanzierung- Oder Mitarbeiter und Belegschaftsaktien (hier werden teile des Gehalts in Aktien umgewandelt) Manager - Stock-Option-Modelle- Aktienoption = Anreiz den Kurs zu steigern  = Pareto-Optimum: nutzt allen (Managern und Stakeholder)  Besserstellung eines Subjekts durch Umverteilung von Gütern die auch einem anderen dient Management Buy out:- zB Nordsee, Manager kauften gesamtes Unternehmen (geplant)- Top: Know-How bleibt im U Manupulationen vermeiden: Kleiner Kreis von Mitarbeitern Überschaubare Laufzeit Tracking Stocks (Bereichsaktien) Mindesthaltedauer
• Langfristige Kreditfinanzierung und Kreditsicherheiten Kreditarten (4) Kreditcharakteristika Kreditfähigkeit Kreditwürdigkeit Basel I, II, III, IV = Fremdfinanzierung von außen (Gläubiger = Kreditinstitute oder Anleger) > 1 Jahr = langfristig < 1 Jahr = kurzfristig Kreditarten - Investitionskredite: Anlagevermögen- Betriebsmittel oder Umsatzkredite: Umlaufvermögen- Konsum- Konsumentenkredite: Privater Konsum- Zwischenkredite: Überbrückung bis zur Aufnahme eines längerfristigen Kredits Kreditcharakteristika - Wo aufnehmen?  Banken  Kapitalmarkt (Anleihen)  Kapitalsammelstellen (Versicherungen, Lieferantenkredite von Marktpartnern)  Kreditsubstitute  Gesellschafterdarlehen- Zinsen: Fix, variabel, vorschüssig, nachschüssig, einmalig, mehrjährlich- Keine Haftung, Keine Mitsprache  Umgehung durch Bedingungen Kreditsfähigkeit und Kreditwürdigkeitsprüfung Kreditfähigkeit: - rechtliches Verhältnis (natürliche Person, juristische Person, Gesellschaft, Geschäftsfähigkeit,  Vertretungslegitimation (Gesellschaft) Kreditwürdigkeit = persönliche und wirtschaftliche: Persönliche Kreditwürdigkeit - Vertrauenswürdig: Moralisch, fachlich (hängt natürlich vom Kreditzweck ab)- Häufige Irrtümer durch falsche Auskunf- Daher Detekteien und Auskunfteien: Schufa, Creditrefrom Wirtschaftliche Kreditwürdigkeit - Zahlungsfähigkeit- Einkommensverhältnis- Vermögensverhältnis- Kapitalstruktur Vorsicht überbewertete Vermögensgegenstände in der Bianz.. = Rating - Hängt stark von den gebotenen Sicherheiten ab!- Rating = Beurteilung der künftigen Zahlungsfähigkeit eines Unternehmens- Rating nach Eigenkapitalvereinbarung für Banken  Nach diesem Schema müssen ratings meist durchgeführt werden um Gesetzliche  Voraussetzungen zu entsprechen- Schlechteres Rating: Höherer Zins Basel I Midesteigenkapitalunterlegung bei Banken Basel II - Vorgeschriebene Ratingverfahren zur Prüfung der Kreditwürdigkeit auch bei kleinen und mittleren Unternehmen- Externes Rating: von privaten Ratingagenturen  Hohe Präzision, Gutesiegel  Risikoabhängige Berechnung des haftenden EKs der Bank- Bankinterne Ratings: Ausfall- und Risikogehalt des Kredits für den Kunden Basel III 2009: Niemals wieder eine Wirtschaftskrise! 1. Echtes EK der Bank jetzt strenger bewertet: Forderungen gehören zB nicht dazu 2. Neue Liquiditäts oder Leverage Kennzahlen zur exakteren Risikobewertung 3. Im Stressfall 30 Tage standhalten wenn Leute Geld abheben wollen! Basel IV wird diskutiert - zB in guten Jahren Rücklagen für schlechte Jahre bilden  Fraglich ob das funktioniert Unternehmen: Ratingagentuen (erleichtern die Prüfung)Moodys, Standards&Poor - Kredit und Emissionsfähigkeit- Lediglich relative stellug => Eher ranking
• Kreditsicherheiten Zinsänderungsrisiko = Risiko bei variablem Zins, dass der Zins sinkt und der Gläubiger so weniger einnimmt Für Ausfallrisiko (im Rating abgebildet) = Schuldner kann seinen Verpflichtungen nicht oder nicht termingerecht nachkommen Personalsicherheiten Bürgschaft - Vertrag: Bürge + Gläubiger- Einseitig verpflichtend- schriftform- Akzessorisch (abhängig von Forderung) Formen - Ausfallbürgschaft  Recht der Einrede auf Vorausklage (Zwangsvollstreckung auf das Vermögen des Schuldners)- Selbstschuldnerische Bürgschaft  Kein Recht auf Einrede auf Vorausklage: häufiger!- Mitbürgschaft (Gesamtschuldnerisch)- Nachbürgschaft (Einer nach dem anderen)- Rückbürgschaft  Rückbürge haftet dem Hauptbürgen wenn dieser Zahlen musste (zB beauftragtes U.)- Kreditauftrag  Muttegesellschaft nimmt Kredit für Tochtergesellschaft auf und bürgt Garantie - Garantie eines Erfolgs oder ausbleiben eines Misserfolgs- Fiduziarisch, also von der Hauptforderung unabhängig (damit umfassender als die Bürgschaft) Schuldbeitritt - Person tritt bei: Gesamtschuldnerische Haftung- Gläubiger muss dies genehmigen Realsicherheiten Eigentumsvorbehalt - Herausgabeanspruch!- Käufer wird Besitzer und Verkäufer bleibt Eigentümer bis Ware bezahlt- Sicherungsmittel für Lieferantenkredtie- Verlängerter Eigentumsvorbehalt   Problem: Wirkt nicht wenn: Ware weiterverarbeitet, verbunden, wesentlicher  Bestandteil eines Grundstücks geworden  = Ermächtigung zur Weiterverarbeitung, dann aber Forderungsabtretung oder  Eigentümerübergang an Lieferanten- Erweiterter Eigentumsvorbehalt    Eigentumsübergang erst wenn Alle Forderungen bezahlt Abtretung von Forderungen und Rechten (Zession) - In Praxis wichtg- Zedent (Kreditnehmer) tritt Forderung an Zessionär (Gläubiger) ab- Offene Zession: Schuldner kann direkt an neuen Gläubiger zahlen- Oder stille Zession (verborgen)- Mantelzession: laufende Forderungen abgetreten zB Gehalt, Miete o.Ä.  Einreichung Forderungslisten, Gläubiger hat Wahlmöglichkeit- Globalzession: Abtretung aller gegenwärtigen und zukünftigen Forderungen zB einer bestimmten Kundengruppe Pfandrecht - Akzessorisch- Vorrang vor anderen Gläubigern- = wertvolle bewegliche Sachen- Bei Kreditausfall: Verkauf androhen, dann öffentliche Versteigerung- Übergabe: Sache bleibt Schuldners Eigentümer- Übergäbe bewegliche Sache: Nutzungdurch das U nicht mehr möglich!!- Abhilfe durch Sicherungsübereignung  Kreditnehmer = mittelbarer Besitzer (Besitzerkonstitut)  Kreditgeber überlässt dem Kreditnehmer den Besitz der Sache- Vorschriften beschränken dieVerpfändung- Praxis daher für U eher nur Wertpapiere Grundpfandrechte - Grundstücke und Gebäude (nicht beweglich!)- Grundstücke und Gebäude (nicht beweglich!)- Je Grundstück 1 Grundbuchblatt  Bestandsverzeichnis  1. Art, Lage, Größe  Abteilung I: Name der Eigentümer, Rechtsgrund und Zeitpunkt des Übergangs  Abteilung II: Lasten und Beschränkungen des Eigentümers (Wohn- Nießbrauch-, Vorkaufsrechte  Abteilung III: Grundpfandrechte, deren Veränderung und Löschung Hypothek - Akzessorisch (abhängig von Forderung)- Kreditgeber hat Anspruch auf Rückzahlung, Zinsen und Nebenkosten des Kredits  Dazu kann er sich persönlich beim Kreditnehmer oder dinglich an dessen Grundstück bedienen Arten - Verkehrshypothek  Schützt gutgläubige Dritte indem die Eintragungen akkurat sind, Briefhypothek oder  Buchhypothek- Briefhypothek  Hypothekenbrief + Eintragung- Buchhypothek  Nur Eintragung, nicht übertragbar- Sicherungshypothek  Gläubiger muss Forderung nachweisen und kann sich nicht auf das Grundbuch berufen- Höchstbetragshypothek  Grundstück haftet nur mit Höchstbetrag Grundschuld - Vorteil gegenüber Hypothek = Handelbarkeit- fiduziarisch- Recht bleibt trotz Forderung bestehen- Schutz durch parallelen Sicherungsvertrag- Auch Brief und Buch-Grundschuld- Eigentümergrundschuld: Ziel = später einfacher Kredite durch einfache abtretung
• Darlehen (langfristiger Kredit von Kreditinstituten) Basics Kosten von Darlehen Tilgungsvarianten (3) - 1 - 30 Jahre- Beleihungsgrenze von Grundpfandrechtes meist 60% des Verkehrswerts  Preis könnte ja fallen = Risiko- Kreditgeber:  Kreditinstitute, Realkreditinstitute, Bausparkassen, Versicherungen, Spezialkreditinstitute wie  KFW-Bankengruppe- Kreditinstitute meist Grundschuld, Realkreditinstitute (spezialisiert) meist Hypothek- Staat hilft bei Kreditklemme in mittelständiger Wirtschaft- Spezialkreditinstitute um langfristige Kredite zu gewähren, zB in ausgewählten  Wirtschaftsbereichen Kapitalkosten von Darlehen - Vorteilhafter Bankkredit? => Effektivverzinsung (weicht von der nominellen Verzinsung ab!)- Damnum: Darlehensanteil der nicht ausgezahlt wird (Schätzungskosten, Beurkundungsgebühren, Eintragung- und Löschgebühren)- Zinsen: meist variabel: Referenzzinssatz + Risikozuschlag Tilgung Annuitätendarlehen Gleich bleibender Betrag: Zinsen werden weniger, Tilgungsanteil wird mit der Zeit größer Abzahlungsdarlehen Auszahlungen Weden geringer, da Tilgung konstant und Zinsen weniger Festdarlehen Während der Laufzeit nur Zinsen, am Ende komplette Tilgung
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• Langfristige Frendfinanzierung über den Kapitalmarkt Basics Sonderformen (3) Kosten (einmalige laufende) Emissionsverfahren 3 Möglichkeiten Fremdfinanzierung mit Schuldverschreibungen Anleihe = Schuldverschreibung = Bond = Obligation - Ausgabekurs = Nennwert: pari (100%)- Durchschnittliche Laufzeit = 8 - 15 Jahre- Anleihe = 2 Bestandteile  Mantel = Forderungsrecht (Volumen, Nominalwert, Nominalverzinsung, Zinstermine, Laufzeit)  Bogen = Zinscoupons und Erneuerungsschein- Handelbares (fungibles) Wertpapier- Durch Verkauf verpflichtet sich der Emittent dem Käufer vertraglich fixierte Zins- und  Tilgungszahlungen zu leisten- Emittenten:   Staats- Länder- Kommunalanleihen  Anleihen von Kreditinstituten  Anleihen von Unternehmen (steigender Trend)- Voraussetzungen:   Emissionsfähges U = nicht an Rechtsform gebunden sondern gute Bonität und  Mindestemissionsvolumen- Wird an Marktplätzen für Anleihen ausgegeben (Rentenmärkte), die sich an den üblichen  Börsenplätzen finden, zB Frankfurt- Aufschub der Zahlung in den ersten Jahren (bis Investition Gewinne abwirft)   = Liquititätsschonung- Flexibilitätsgewinn: Kündigungsrecht des Emittenten kann eingebaut werden, vorzeitige Tilgung- Meist gesichert über Grundschuld, seltener Bürgschaft mit Negativklausel (Vermögen darf  nicht anderweitig besichert werden) Sonderformen Nullkuponanleige (Zerobonds) - nicht laufend verzinst, sondern alles am Ende- Zinsertrag = Nennwert - Emissionskurs- Starke Kursreagibilität bei Marktzinsschwankungen, da Zinsen mitverdienst werden Echte Nullkuonanleihen:- Abzinsungsdarlehen: A. Wird mit Abschlag vom Nennwert emittiert und zum Nennwert getilgt Kapitalwachstumsanleihen: - Aufzinsungsdarlehen: A. Wird zum Nennwert emittiert und mit Aufschlag getilgt Floating Rate Notes - Variabler Zinssatz- periodische Festlegung, Refekenzzinssatz + Auf- oder Abschläge Doppelwährungsanleihen - Währung der Anleihe != Währung der Rückzahlung- Großer Gestaltungsspielraum- zB auch Währungswahl bei Zinszahlungen- Reagiert auf Marktzins und Wechselkursschwankungen Kosten Einmalige Kosten - Konsortialgebühr (je nach Art),- Börseneinführungsprovision,- Börsenzulassungsgebühr- Druck und Veröffentlichung- ca. 5-6% des Nominalbetrags der Anleihe Laufende Kosten - Zinsen: halbjährlich oder ganzjährig- Höhe: Zeitpunkt der Emission (Zins), Bonität des Us, Anleihenvolumen und weiteres Emissionsverfahren bei Schuldverschreibungen - Meist: Fremdemission durch Bankenkonsortium= zweckgebundene Vereinigung mehrerer Banken (Konsorten) zur gemeinsamen Durchführung eines Geschäfts Selbstemission - Kostenvorteil ca. 2,5% des Emissionserlöses- aber höheres Absatzrisiko Platzierungskonsortium - Auf eigenen Namen aber fremde Rechnung- d.h. Emittent trägt Absatzrisiko Übernahmekonsortium - Eigener Name und eigene Rechnung- Konsortium erwirbt Emissionsvolumen und somit Risiko
• Kurzfristige Kreditfinanzierung Bank Handel Kapitalmarkt - < 1 Jahr- Ziel idR: Liquidität erhalten Kurzfristige Bankkredite Geldleihe Kontokorrentkredit - idR 6-12 Monate- Prolongiert wenn nicht aufgelöst, also auch langfristig möglich- Ziel: Sicherung der Liquidität in Zahlungsspitzen- Bei missbrauch, zB der Finanzierung von AV: Einfrieren und Kündigung- Voraussetzung: Großteils des Zahlungsverkehrt über dieses Konto, oder alles  (Ausschlusserklärung)  Einblick in finanzielle Situation- Zusätzliche Sicherheiten üblich- Top: Sehr flexibel (wofür verwenden und welche Höhe)- Nachteil: sehr hohe Kapitalkosten (Geldmarktzins + 5%) + Kreditprovision, Umsatzprovision,  Barauslagen, Überziehungsprovision (wenn mehr als vereinbart überzogen) Lombardkredit - Sicherung: "Faustpfand", d.h. Beleihungsgrenze Waren 50%, Wertpapiere 80%- Voraussetzung: Wertbeständig, schnell verwertbar- != Kontokorrentkredit: feste Termine, feste Höhe- Kapitalkosten: Zwischen Kontokorrentkredit und Wechselkredit- Spitzenreferenzzinssatz + Risikozuschlag + Bewertung, Verwaltung, Verwahrung des Pfandes Wechselkredit = Diskontkredit, Akzeptkredit- Geborenes Orderpapier, Einigung, Übergabe und Indossament- Wertpapier, verbrieft Vermögensrecht für Inhaber- zB stellt Kunde dem Lieferant einen Wechsel aus statt Barzahlung oder Zahlungsziel- Gezogener Wechsel  Ausstellung durch Gläubiger, Kunde akzeptiert- Eigener Wechsel  Ausstellung durch Kunde, Lieferant akzeptiert- Strenge gesetzliche Vorschriften: Daher eingeschränkt anpassungsfähig  8 Gesetzliche Merkmale  Bezeichnung "Wechsel" in Urkunde  Anweisung zur Zahlung einer Geldsumme  angaben des Bezogenen (Schuldner)  Angabe der Verfallzeit  Angabe des Zahlungsorts (sonst Wohnort des Bezogenen)  Name des Wechselnehmers (wenn Gläubiger selbst "an eigene Order")  Tag und Ort der Ausstellung, Unterschrift des Ausstellers  + kaufmännische Bestandteile- Vorteil: Geringe Kapitalkosten (2-4% Diskontsatz) Kreditleihe Akzeptkredit - Wechselkredit = Kreditinstitut akzeptiert den Wechsel  K. Löst Wechsel bei Fälligkeit ein (Kundenkonto)- Einwandfreie Bonität erforderlich- Verwendung: Wechsel kann an Lieferanten ans Zahlung weitergegeben werden oder zum  Diskont bei anderer Bank eingelöst werden- Nur für erstklassige Kreditnehmer Avalkredit - Kreditinstitut haftet für Verbindlichkeiten (Bürgschaft oder Garantie)- Eventualverbindlichkeit- Hohe Bonität erforderlich- zB wenn Dritte keine Bontätsprüfung machen wollen oder können- Kosten: Avalprovision = 1 - 2,5 % pro Jahr Kurzfristige Handelskredite d.h. bei Warenlieferung Lieferantenkredit - Am häufigsten: Bedeutung = mittel- bis kurzfristige Bankkredite!- Initiative meist bei Lieferant: + Geld, Teil des Marketing-Mix- Ware + Eigentumsvorbehalt- Bezahlung innerhalb Skontofrist: Abzug des Skontosatz von Rechnung- Skontonutzung = Barpreis- Zielpreis = Barpreis + Zinsen- Skonto = Preisnachlass = Opportunitätskosten- Extrem hohe Verzinsung wenn auf jähr hochgerechnet Kundenkredit - Anzahlung auf künftige Lieferung- zB Schiffe, Häuser (Immer da wo viel Zeit bis Fertigstellung)- Vorteile: Aufschluss über Zahlungsfähigkeit, Interesse bestehen (!= Nichtabnahmerisiko),- Voraussetzung: Gute Marktstellung, Gute Auftragslage- Brachenübliche Zahlungsbedingungen   zB Bau: 1/3 bei Vertragsabschluss, 1/3 bei Rohbau, 1/3 bei Fertigstellung Kurzfristige Kredite über Kapitalmarkt Certificate of Deposit (CD-Papiere) top alternative, Nutzung steigt - niedrige Kosten- bei gutem rating kurzfristig realisierbar- Liquidationsreserven können abgebaut werden
• Kreditsubstitute Materielle Mitarbeiterbeteiligung Motive 2 Möglichkeiten Vor und Nachteile Motive Arbeitgeber + Bindung+ Motivation+ partnerschaftliche Zielerreichung+ Verantwortung und Kostenbewusstsein+ Steuervorteile+ Kreditwürdigkeit+ Unternehmeskultur+ Image Arbeitnehemer + Einkommen+ Sicherung des Arbeitsplatzes Möglichkeiten alternative Finanzierungsformen Stille Gesellschaft - Kaptialbeteiligung- nicht im Außen sichtbar- nicht rechtsfähig- bei alles Rechtsformen möglich- keine Publikation- nicht in Bilanz gesondert aufgeführt- keine Formvorschrift- geringe Koten (keine Beurkundung, keine Eintragung und HNDELSREGISTER)- Gewinnbeteiligung und Auseinandersetzungsguthaben bei Ausscheiden- keine Einnahmen- Verlust ausschließbar typisch = Darlehen- geringe Kosten (FK)- keine Beteiligung an Liquidationserlös oder stillen Reserven atypisch - Mitunternehmerstatus- partizipiert an Vermögenszuwachs und Liquidationserllös Genussscheine = Gläubigeransprüche Keine Mitspracherecht! - Nicht gesetzlich geregelt: Keine Rechtsform, sehr flexibel gestaltbar- Mögliche Ansprüche:  Feste oder variabel Verzinsung, Beteiligung am Gewinn, Beteiligung am Liquidationserlös,  Beteiligung an Nutzrechten oder Bezugsrechten für Dienstleistungen, EK-Charakter Top, Verlustpuffer ohne Mitspracherecht + Haftungsbasis (Weniger FK-Kosten) FK-Charakter Fix/variabel, steuerlich absetzbar Vorteil: keine Rechtsform und an Börse gehandelt: Top für kleine und mittlere UnternehmenKeine notarielle Beurkundung, keine Handelsregistereintragung => geringe Kosten Nachteil: EK-Charakter = Inforecht, EK-Kosten
• Factoring 3 Arten/Funktionen Vorteile Nachteile - Für U. Factoring = Aktivtausch (Forderungen => Kasse/Bank)- Ankauf von Forderungen LuL durch Factoring-Gesellschaft- Sofort bezahlt = Liquidität!- zB kann ein Teil der Forderungen verkauft werden- Abzug von Prozentsatz 3 Arten/Funktionen Finanzierungsfunktion - Standard-Factoring: Sofort bezahlt- Maturity-Factoring: Bei Fälligkeit bezahlt Delkrederefunktion/Ausfallrisiko - Echtes Factoring: Gesellschaft übernimmt Ausfallrisiko- Unechtes Factoring: Ausfallrisiko bleibt bei U Servicefunktion - Kostenvorteile durch: Debitorenbuchhaltung,Inkasso oder Mahnwesen Vorteile - Liquidität- Kostenvorteile (unter Umständen)- Risiko+ Bilanzoptik => bessere Kreditwürdigkeit Nachteile Wirklicher Kostenvorteil? Details genau prüfen, an Situation anpassen
• Leasing = speziellle Form der Vermietung - Kostenvorteile? Abhängig ob bei Leasingnehmer oder Leasinggeber Bilanziert- USA: Finance Leasing = bei Leasingnehmer, Operatinn Leasing = bei Leasinggeber- D: noch etwas restriktiv, wird sich aber an internationale Standards annähern Arten - Direktes/indirektes Leasing  Ohne/mit zwischengeschalteter Leasinggesellschaft- Equipment/plant Leasing: Geräte oder ganze Anlage- Finance/Operating Leasing: Langfristig (meist ohne Kündigungsmöglichkeit)/kurzfristig- Mobilien/Immobilien- Vollamortisation/Teilamortisation Weitere Differenzierungen: Kündigbarkeit,Gewährleistung- Instandhaltungspflichten,Übernahme von Risiken/Mängelhaftung Sale an lease Back - Verfahren = Liquidität Vorteile - Steuerliche Vorteile- Leasingraten = Betriebsausgaben also steuerliche absetzbar- Schnell auf moderne Anlagen umsteigen- Kein Wiederverkaufsrisiko- Fällt nicht in Insolvenymasse sondern aussonderungsrecht für Leasinggeber- Vorteilhaftigkeit kann immer berechnet werden durch vergleich mit Kreditaufnahme
• Asset Backed Securities Vorteile Ablauf (2) Möglichkeiten (2) = ABS-Papiere (Aus USA) - Instrument zur Zwischenfinanzierung, gewinnt in Europa auch an Bedeutung- Vorteile: Kostengünstig, schnell, + Liquidität- Top in Praxis:   flexibel gestaltbar  top für U mit schlechter Bonität  keine Aufmerksamkeit  einfacher als Bankkredit Ablauf: 1. Finanzaktiva (zB Forderungen) werden gepolt = Forderungspool 2. Securitisation: Rechte werden verbrieft und am Kapitalmarkt platziert Möglichkeiten: A) als Fondszertifikate = Anteil an Pool, Risiko der vorzeitigen Tilgung, Investor = EK-Geber B) Anleihenkonzept + Finanzintermediär, Investor wird FK-Geber
• Formatierung im Außenhandel Basics Vorteile Nachteile = echtes Factoring - Verkauf von mittel- bis langfristigen Exportforderungen an Forfaitierungsgesellschaft - zB Tochtergesellschaft von Bank- Übernimmt Ausfallrisiko und bietet keine Servicefunktion- Voraussetzung: Erstklassige Bonität, + zusätzliche Bescherung   (Bürgschaften, Garantien von Banken oder Importländern)- Mindestumsatz, Mindestgröße, Mindestlaufzeit, Streuung Vorteile:- Wechselkursrisiko ausgeschlossen- Minus allgemeines Risiko Nachteil: - hohe Kosten- Hohe Laufzeit
• Franchising als Finanzierungsmodell Charakteristika Verpflichtungen Vor und Nachteile für Franchisenehmer - Von Französisch frei/befreiend- Aus Mittelalter (Befreiung von Zöllen, Steuern usw)- USA später: Exklusivrechte zum verkauf von Gütern (Konzessionen):   Wurde bekannt durch Abfüllrechte von Coca-Cola Charakteristika: - Systemführerschaft des Franchisegebers- Einheitlicher Marktauftritt- Vertikal kooperatives Absatzsystem  Arbeitsteilung- Rechtlich selbstständiger Franchisenehmer- Dauerschuldverhältnis Franchisenehmer - Einhaltung von Systemstandards- Engagement- Lieferung bestimmter Infos- Franchisegebühr (Laufende Zahlung aber keine Aufnahme von Krediten) Franchisegeber - Franchisepaket (Beschaffung, Absatz, Organisationskonzept)- Planung, Aufbau und Einrichtung des Betriebs- Überlassung von Nutzungsrechten und Dienstleistungen Vorteile - Selbstständig- schnelle Expansion- Kostenersparnisse- weniger Risiken Nachteile - Keine Entscheidungsfreiheit- laufende Gebühren- schwierige Kündigung- Erfolg: Expansionsschwierigkeiten durch Gebiet eines anderen
• Kreditsubstitute (6) Factoring Leasing Asset Backed Securities Forfaitierung im Außenhandel Mitarbeiterbeteiligung (stille Gesellschaft, Genussscheine) Franchising
• Selbstfinanzierung 2 Möglichkeiten je 4 Möglichkeiten Vor und Nachteile Verfahren Kapitalgesellschaften Bildung offene Rücklagen  - In Bilanz ausgewiesen- Gewinn nach Steuern- Kapitalrücklage = Agio bei Emission über pari  != Selbstfinanzierung da Agio Außenfinanzierung Gewinnrücklagen = Thesaurierug a) gesetzliche Rücklage Solange zu bilden bis Gewinnrücklagen + Kapitalrücklagen = 10% des Grundkapitals sindÜberschuss: Kapitalerhöhung oder Finanzierung AV B) Rücklagen für Anteile an einem herrschenden oder mehrheitlich beteiligtem Unternehmen Rücklage = Aktivseite (Anteilswerte), muss auch gemindert oder gemehrt werden C) satzungsmäßige Rücklage 3/4 Mehrheit: >10% Grundkapital/Stammkapital D) andere Gewinnrücklagen Maximal 50% des JÜ, Prozentsatz kann durch Satzung erhöht werden Bildung stiller Rücklagen (stille Reserven) - Nicht in Bilanz ausgewiesen- Gewinn vor Steuern (Steuerstundung)- weniger Gewinn, mehr Geld bleibt unversteuert im U.Personengesellschaft/Einzelunternehmung Möglichkeiten 1. Unterbewertung von Vermögensgegenständen - GoB: Vorsichtsprinzip und Niederstwertprinzip => Unterbewertung okay!- Nachhaltige Unterbewertung = Ansatz hoher Abschreibungen => stille reserven 2. Unterlassung von Aktivierungen - Nach Handelsrecht: Aktivierungswahlrecht für einige Dinge- Nicht nach Steuerrecht, daher weiss nur die Finanzbehörde von den stillen Reserven 3. Unterlassungen von Wertaufholungen/Zuschreibungen/ zu hohe Abschreibungen - Wertpapiere, Grundstücke, knappe Vorräte- In USA wird Wert aufgeholt, in D nicht vorgeschrieben daher eher stille Reserven! 4. Überbewertung von Passiva - v.a von Rückstellungen, dadurch Steuerstundung, großer Vorteil Vorteile - Steuerstundung => Liquiditäts- und Zinsgewinne => + Rentabilität- Unabhängigkeit, da kein Mitspracherecht (freie Mittelverwendung)- Eigenkapitalbasis gestärkt => gute Bonität, geringere FK-Kosten- Kostengünstiger da keine Emissionskosten Nachteile - v.a. für Anleger- Mangelnde Kontrolle über Mittelverwendung- Bilanzverschleierung => weniger Transparenz = Informationsasymmetrie
• Der Kapazitätserweiterungseffekt (Lohmann-Ruchti) idealtypisch vs Praxis Idealtypisch - Abschreibungen = realistische Wertminderung- Werden vom Markt vergütet- Technik und Wiederbeschaffungskosten bleiben konstant Praxis - Erstausstattung mit EK- und FK nicht beachtet  Können den Effekt mindern- Umlaufvermögen muss auch aufgestockt werden (nicht beachtet)- Abschreibungen != realer Werteverzehr- Bei vernetzten Fertigungsprozesse muss die ganze Anlage erneuert werden- Technischer Fortschritt- Variabler Wiederbeschaffungswert- Absatzmarkt zahlt nicht immer notwendigen Preis Trotzdem möglich, zumindest teilweise
• Finanzierung aus Rückstellungen (2 Überarten) langfristig / kurzfristig langfristig: Risiken! - Geld durch Verkauf => bleibt im Unternehmen- Finanzierungsegffekt = bestimmt durch Frostigkeit der Rückstellungen- Immer mehr Us machen Altersvorsorge durch Fonds!- Rückstellungen = Verbindlichkeiten deren Grund, Höhe, Zeitpunkt sind unsicher = FK- Schlechtester Fall: Auszahlungen > Rückstellungen = negativer Finanzierungseffekt Schuldrückstellungen (Dritte) - Ungewisse Verbindlichkeiten- drohende Verluste aus schwebenden Geschäften- Gewährleistungen ohne rechtliche Verpflichtung Aufwandsrückstellungen (Selbstverpflichtung) - Unterlassene Instandhaltung in den ersten 3 Monaten- Abraumbeseitigungen im nächsten Jahr Arten Kurzfristig - zB Steuernachzahlungen, Urlaubsgelder, drohende Verluste aus Forderungen- Aber: Bodensatz (jährlich wiederkehrend)- Wie langfristig langfristig - Vor allem Pensionsrückstellungen- Effekt ist bei Einführung am größten- Dann konstante Höhe (Bodensatz) = Bleibt aber als Kapital im Unternehemen!- Viele Jahre im U. - Oft > Grundkapital!- Steuerverschiebung BilMoG - Erfüllungsbetrag! Abgeizest (7 Jahre durchschnitsszins von Deutscher Bundesbank)- Künftige Preis- und Kostensteigerungen sind zu beachten! Risiken Gehaltssteigerung => Rentensteigerung Verkürzung Arbeitsverhälntnis Verlängerung Lebensdauer Veränderungen Arbeitsrecht Hoher Überschuldungsgrad schreckt Gläubiger ab Weniger Haftungsmasse = Höhere FK-Zinsen Angelsächsische Investoren sind besonders skeptisch
• Finanzierung aus Vermögensumschichtung aktivtausch AV/UV => Kasse/Bank + Liquidität Oft betriebsnotwendig! => Sale ans lease back :D Rationalisierung- Lagerbestände, Umschichtung von Vorräten Bei Auflösung von stillen Reserven Problem: steuern!!!

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