Das Fünf-Phasen-Modell

von Charles Kindleberger & Hyman Minsky

1. Verlagerung:

- Beginn eines Booms durch steigende Preise- Blasenbildung aufgrund eines exogenen Schocks => Verlagerung der Profitchancen von einem Vermögenssektor zum anderen- Entstehende Chance => Zunahme an Investitionen und Produktion (Boom)- Exogenber Faktor zB: Entstehung Internet

2. Kreditbeschaffung

- Ausweitung endogener Faktoren – Geldmenge/ Kredite => Intensivierung des Booms durch - Positive Feedbackschleife Weitere Preissteigerungen (Nachfrage > Angebot) weitere Investitionen- Soziale Ansteckung der Gesellschaft durch das Boom-Denken- Beispeil USA Ende High-Tech-Blase bis 2003 monetäre Ausweitung durch Senkung der US-Leitzinsen bis zu 1% = vereinfachte Kreditschaffung

3. Euphorie

- Spekulation über Preissteigerung => zusätzliche Investitionen - Ms: übermäßigen Optimismus, überhöhter Selbsteinschätzung, Unterschaetzen Risiko überschätzen zu erwartenden Renditen - Massive Ausweitung der Gesamtverbindlichkeiten der Us um Analysteneinschätzungen zu erreichen - Neue Bewertungstechniken, um steigende Aktienkurse zu rechtfertigen- Ms:- Beispel: Analysteneinschätzungen 1991 - 2002 USA übertrieben Us wollen Erwartungen erfuellen, nehmen Kredite auf Bewertung der Unternehmen: Kurs-Umsatz-Verhältnis übliches Kurs-Gewinn-Verhältnis erschien zu hoch, es gab keine Gewinne

4. kritische Phase

- Insider realisieren zunehmend ihre Gewinne Verkaufen Positionen- Phase der finanziellen Not folgt auf Insiderverkaeufe Us merken, dass sie ihre Schulden möglicherweise nicht bedienen können idR Ausloeserereignis: Spezifisches Signal das die Krise ausloest zB Pleite einer Bank, eine Us, Schwindel- Tendenz zur Umschichtung aus Assets in Liquidität Folge der Aufdeckung von Betrügereien - Beispiel: Enron Bilanzfaelschungsskandale 2001

Verschuldung: Grosse Gefahr beim Platzen der Blase:- Wirtschaft geraet in Deflation (Preise sinken) - Us muessen Cashflows erhöhen um Schulden zu bedienen - „Zukauf von Umsätzen“: Sinkende Verkaufspreise „Verkauf von Assets“: Zu geringeren Preisen veräußert => verstaerkt Deflation

5. Abscheu

- Kapitulation verbleibender Marktteilnehmer: „entartete Panik“- Marktteilnehmer ziehen sich aus dem Markt vollständig zurück Verkauf zu jeweils moeglichen Preisen, Abscheu Boersen im Anschluss geringe Umsaetze (Verkaeufer haben Verkauft, keine Kaeufer)- Zunahme regulatorischer Bemühungen seitens der Politik- Beispiele: Sarbanes & Oxley Act nach Bilanzbetrag durch Enron Aktuell: Rekapitalisierungsvorschriften nach Basel III

Ende der entarteten Panik:

1. Kurse fallen so tief, dass die Ms Versuchung Asset wieder zu kaufen

2. Handel wird unterbrochen, indem Begrenzungen für Kursrückgänge eingeführt werden3. Der letzte „Sicherheitspuffer“ tritt als Käufer von Aktien auf – z.B. US-No- tenbank FED- unwahrscheinlich- keine Ermächtigung: Aktien, U-Anleihen, kurzfristige Schuldtitel, Hypotheken, Land- Darf kaufen: Gold, Fremdwährungen, Akzepte von Banken und Wechsel - Ausnahmefälle: FED darf Regelung außer Kraft setzen Bord of Governors: „ungewöhnlicher und dringender Umstand“ fünf von sieben Gouverneuren muessen dafuer stimmen

Anpassung der Leitzinsen (FED)- Banken koennen bei FED FK aufnehmen- wichtigste Massnahme um Wirtschaft zu regulieren (ankurbeln, abschwaechen)- nach 11. Sept, nach Immobilienblase 2008: Unter 1% Augenblicklich: Niedrigstes Niveau ever: 0,00% bis 0,25%