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PF Vermögensanlage (Fach) / Portfoliomanagement (Lektion)

Diese Lektion wurde von Lothar erstellt.

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• Beschreibe die Normalverteilung! Mit welcher Methode läßt sich überprüfen, ob Normalverteilungsannahme gilt? Verteilung ist vollkommen beschrieben durch Mittelwert und Standardabweichung Der Schwerpunkt der Verteilung liegt auf dem Erwartungswert Die Breite der Verteilung wird durch die Standardabweichung festgelegt Schiefe / Skrewness = 0 Wölbung / Kurtosis = 3 Sigma 1 = 68,3% Sigma 2 = 95,5% Sigma 3 = 99,5% JB-Test
• Def. Risiko! zwei unterschiedliche Risikoverständnisse? Risiko ist die Quantifizierung der Wahrscheinlichkeiten, unterschiedliche Ergebnisse zu erzielen: Ergebnisse können positiver wie negativer Art sein Ergebnisse gehen mit der jeweiligen Wahrscheinlichkeit gewichtet in das Risiko ein Es gibt unterschiedliche Risikoverständnisse und Arten, das Risiko zu messen: unter Verwendung der gesamten Verteilung (zentrale Momente) unter Verwendung eines Bestimmten Verteilungsbereiches / nur negativ (Lower Partial Moments)
• P) Nenne 4 Risikomaße unter Verwendung der gesamten Verteilung (zentrale Momente)! Standardabweichung ς = 1/n x SUMME ( R(P) - ØR(P) ) Varianz = ς hoch 2 Schiefe = ς hoch 3 Kurtosis = ς hoch 4
• P) Nenne 5 Risikomaße unter Verwendung der negativen Verteilung (Lower Partial Moments)! LPM (0) = 1/n x SUMME ( MindR - ØR(P) ) hoch 0                                      = Ausfallwahrscheinlichkeit (shortfall propability) LPM (1) = 1/n x SUMME ( MindR - ØR(P) ) hoch 1                                      = mittleres Ausfallrisiko (estimated shortfall) LPM (2) = 1/n x SUMME ( MindR - ØR(P) ) hoch 2                                       = Semivarianz (downside variance) LPM (3) = 1/n x SUMME ( MindR - ØR(P) ) hoch 3                                      = Ausfallschiefe (downside skewness) LPM (4) = 1/n x SUMME ( MindR - ØR(P) ) hoch 4                                      = Ausfallwölbung (downside curtosis)
• Nenne 5 ökonomisch plausible Mindestrenditeanforderungen! Null = nominelle Kapitalerhaltung Inflationsrate = reale Kapitalerhaltung risikofreier Zins = Erzielung der Opportunitätskosten Erwartungswert der Rendite eines Anlageobjekts = Sicherung der erwarteten Vermögensmehrung Risikobenchmark = Erzielung erwarteter Opportunitätskosten
• Portfolioselektion nach Markowitz - Ziel? - Annahmen? Ziel: Erwartungswert und Sigma- effiziente Portfolios bestimmen. Annahmen: n riskante Wertpapiere vollkommener Kapitalmarkt Renditeverteilung der WP bekannt (Erwartungswert, Varianz, Kovarianz) Investoren entscheiden nach dem Erwartungswert-Sigma-Prinzip einperiodige Betrachtung
• P) CAPM = ? setzt sich zusammen aus? 1 zusätzliche Einheit von WPi im Portfolio erhöht das Gesamtrisiko um? CAPM ist die "faire" Aufteilung der Risikoprämie auf Wertpapiere nach ...? Capital Asset Pricing Modell risikofreier Rendite (= FG) - Wertpapierlinie + Überrendite x Beta-Faktor ß x ς Risiko ß (Risikobeitrag zum Marktportfolio)
• P) CAPM Die erwartete Rendite von Akie i ist .... Funktion des ... Sie ist Summe aus ... Welches Risiko ist für die Bewertung relevant, welches nicht (und warum)? Die erwartete Rendite einer Aktie i ist eine lineare Funktion des Risikos (Beta-Faktor). risikofreiem Zinssatz + Risikoprämie Nur systematisches Risiko ist für die Bewertung relevant. Idiosynkratisches Risiko kann durch Diversifikation eliminiert werden.
• P) Nenne Kritikpunkte an CAPM! offensichtliche Probleme: Marktfriktionen (Steuern, Liquidität, ...) nicht jederr haält Marktportfolio empirische Probleme: tatsächliche Risiko-Rendite-Kurve verläuft flacher als die nach CAPM erwartete Belege für weitere Risikofaktoren (neben Marktportfolio)
• P) Welche Implementierungsmöglichkeiten von CAPM gibt es? Erkenntnis Fama-French? Marktmodell (basiert auf realisierten Renditen statt auf erwarteten) Single-Index Modell (jedes WP Korrelation zum Index: zwei Renditekomponenten: IndexRendite + Überschussrendite) Multi-Faktoren Modell (zerlegt Rendite in eine systematische und eine unsystematische Komponente) Fama French Drei-Faktoren-Modell (Marktportfolio - CAPM / Portfolio SL Unternehmen - Size-Effekt / Portfolio mit H/M/L Book-to-Values- Value-Effekt Portfolios von kleinen Unternehmen (SCaps) und Value Unternehmen (HV) erzielen höhere durchschnittliche Renditen (rollierende Betrachtung)
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• P) Treynor /Black-Ratio Def./Formel? Warum? Setzt Alpha in Verhältnis zur Portfoliovarianz: TBR = α (P) / ς(P)'2 Weil es bei höherem Risiko des Portfolios einfacher ist, eine höhere Überrendite zu erzielen, wird α um Risiko (hier: Varianz) bereinigt.
• Appraisal Ratio Def. Bei der AR wird die Überrendite ins Verhöltnis gesetzt zu dem damit verbunden unsystematischen Risiko:   AR = Jensen's Alpha / unsystematisches Risiko
• Modigliani-Modigliani-Ratio Sinn? Vorgehen? Sharpe ratio läßt Rangfolge zu nach Performance, aber keine Interpretation der Höhe der Differenz zwischen zwei einzelnen Sharpe Ratios. MMR normiert die betrachteten Portfolios, so dass diese das gleiche Risiko wie die BM aufweisen.
• P) Wo muss ich aufpassen im Falle von negativen Portfolio-Überrenditen gewisse Kennzahlen zu interpretieren? Führt ggf, zu falschen Aussagen. Sharpe Ratio: Portfolio mit höherem Gesamtrisiko gilt als Vorteilhafter # Treynor-Ratio: Portfolio mit höherem systematischem Risiko (Beta) gilt als vorteilhafter # Information-Ratio: Portfolio mit höherem TE gilt als vorteilhafter #

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