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PF Vermögensanlage (Fach) / Performance-Messung (Lektion)

Diese Lektion wurde von Lothar erstellt.

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• Welche Typen der Performance-Messung a) relative Performance b) absolute Performance eignen sich für private Anleger? Private Anleger relative Performance: Performance Outperformance Sharpe Ratio absolute Performance Verlust- / Ausfallrisiko (Ausmaß, Wahrscheinlichkeit)  
• Welche Typen der Performance-Messung a) relative Performance b) absolute Performance eignen sich für institutionelle Anleger? relative Performance: Information-Ratio Tracking Error Peer-Group Vergleich absolute Performance: Wahrscheinlichkeit der Zielerreichung Verlust-/Ausfallrisiko Bilanzrisiko
• Unterscheide ein- und zweidimensionale Performancemaße! eindimensionale Performacemaße artithmetisches Mittel der Renditen geometrisches Mittel der Renditen zweidimensionale Performancemaße nicht risikonormiert: Differenzrendite Jensens Alpha risikonormiert: Sharpe Ratio Trynor Ratio
• Wie rechnet man Total Return (R) richtig? Total Return (R) = Kurst (t) / Kurs (0) -1
• Formeln und Zweck von a) arithmetisches Mittel b) geometrisches Mittel? a) Durchschnittsrendite = 1/T x Summe R (t)      z.B. 1/2 x (10% + 30%) = 20 %  Zweck: ? b) Rendite p.a. = ( 1 + R ) '(1/T) - 1 = ( Kurs (T) / Kurs (0) ) ' 1/T - 1     z.B. ( 143 / 100 )'1/2 -1 = 19,58% Zweck: Vergleichbarkeit in zeitlicher Hinsicht Bsp.: 100     110      143             -     + 10%  + 30%
• P) Def. BVI-Methode Formel? Zweck? Total Return mit der Wiederanlage sämtlicher zwischenzeitlich angefallener Erträge ohne Berücksichtigung der An- und Verkaufskosten. Verkettungsfaktor z.B. 1,1*1,2  (10% im Jahr 1, 20% im Jahr 2 ausgeschüttet) Zweck: Vergleichbarkeit verschiedener Fondstypen: mit Ausschüttung und thesaurierend, verschiedener Indices: Performanceindex, Kursindex sowie Zero-Bond, Straigt Bond.
• P) Unterscheide money-weighted (mw) und time-weighted (tw) Performancemessung hinsichtlich 1. Fragestellung 2. Messinhalte 3. Kennzeichen! Welche Methode gibt es außerdem häufig in der Praxis? mw: Rendite des Vermögensinhabers   tw: Leistung des Managers mw: ges.Rendite m.Berücksichtig. d.Investitionspolitik d.Anleger       tw: reine Managementleistung bereinigt um Zu-/Abflüsse mw: konstante Gesamtrendite gemäß Kapitalbindung   tw: multiplikative Verknüpfung der (Teil-)Renditen   modifizierte Dietz-Methode: gw innerhalb des Monats und tw monatlich
• P) Formeln: money-weighted (mw) und time-weighted (tw) Performance? mw: Geldgewichtete Performance = Gewinn (Endvermögen ./. eingezahltes Kapital)  _______________________________________ ( Kap.1 x Tage1 + Kap2 x Tage2 + Kap3 x Tage3 )  / Tage tw: Zeitgewichtete Performance = (1 + Perf. Periode 1) x (1 + Perf. Periode 2) .... ./. 1
• Wie können a) Gesamtrisiko b) Downside Risiko c) Höhere Momente der Verteilung gemessen werden ( mit welcher Risikodefinition)? a) Varianz Standardabweichung b) Semivarianz Value at Risk Ausfallwhrscheinlichkeit c) Schifefe Wölbung (Kurtosis)
• P) Volatilität Def. Wie gemessen und errechnet? Beantwortet folgende Fragen! Die Volatilität gibt die durchschnittliche pro Jahr aufgetretene Schwankungsbreite der monatlichen Wertentwicklung einer Anlage um ihren Durchschnittswert an. Standardabweichung  x Wurzel aus 4,12,52,250 = p.a. Fragen: Wie sicher kann der Investor die Durschnittsrendite oder die erwartete Rendite erzielen? Wie hoch ist das Risiko, einen falschen Einstiegszeitpunkt zu wählen? Risiko in zeitlicher Hinsicht
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• P) Semivolatilität: Unterschied zur Volatiltät? Interpretation? Wo angewendet? lediglich Betrachtung der negativen Abweichungen vom arithmetischen Mittel der Renditen ACHTUNG: trotzdem durch Anzahl aller Perioden teilen! wird nicht interpretiert Bei asymetrishen Portfolien z.B. bei Hedge Fonds
• P) Shortfall Risk mit LPM = Lower Partial Moments: Formel? Interpretation? Beantwortet Fragen nach? LPM (0) = 1/n x SUMME a x (X-Rt) '0  Zielverfehlungs/Verlustwahrscheinl. LPM (1) = 1/n x SUMME a x (X-Rt) '1 ?? LPM (2) = 1/n x SUMME a x (X-Rt) '2  ?? Fragen: Wie wahrscheinlich kommt ein Verlust (bzw. Zielverfehlung) vor? Wie groß wären die Verluste im Schnitt, im Falle von Verlusten? Ist die Höhe des Verlustes gleichmäßig?
• P) Beta Def. ? Formel? Fragen? Der Betafaktor ß eines Portfolios misst das sog. systematische Risiko. P= Portfolio, M = Marktindex ß = Cov (P,M) / Var (M) Fragen: Wie verhält sich mein Portfolio zum Index? Entwickeln sich beide Papiere in die gleiche Richtung? Besitzt mein Portfolio mehr Power als der Index?
• P) Beta Welche 7 Möglichkeiten der Beta-Interpretation gibt es? ß > 1 Portfolio schwankt stärker als der Markt - gleiche Richtung ß > 1 Portfolio schwankt stärker als der Markt - entgegen Richtung ß = 1 Portfolio schwankt wie der Markt - gleiche Richtung ß = 1 Portfolio schwankt wie der Markt - entgegengesetzt Richtung ß < 1 Portfolio schwankt geringer als der Markt - gleiche Richtung ß < 1 Portfolio schwankt geringer als der Markt - entgegengesetzte Richtung ß = 0 keine Aussage möglich
• P) Tracking Error Def.? Formel? Fragen? Der Tracking Error (TR) mißt das aktive Managementrisiko, von dem Markt bzw. der BM des Portfolios abzuweichen. TE = Standardabweichung der relativen Performance (P-M)       = WURZEL aus 1/n x SUMME ( R(P) - R(M) )'2  (nie negativ, in %) Fragen. Wie verhält sich mein Portfolio zum Index? Weicht mein Porfolio vom Index ab? TE 0 #, TE 5 o.k., TE 10 gibt es bessere BM?
• P) Beta versus Tracking Error Beide Maße messen die Beziehung des Portfolios zum Markt / BM TE mißt lediglich die Abweichung vom Markt Beta mißt sowohl die Richtung als auch die Stärke der Beziehungen zum Markt im Durchschnitt TE ist nie negativ und wird in % gemessen Beta ist dimensionslos und kann negativ sein TE = 0  -> Beta ist i.d.R. = 1 Beta = 1  #### -> TE = 0* *Man kann vom Markt abweichen und trotzdem ß =1 haben.
• Active Ratio versus Tracking Error Wie gemessen? Worauf zielt Ratio ab? AR wird gemessen am Anteil der Titel im Portfolio, die nicht Bestandteil des Index sind. AR zielt wie bei TE auf das Abweichrisiko ab: AR stellt dabei stärker auf die Aktivitäten des Managers ab, TE dagegen mehr auf die Rendite-Risiko Folgen.
• P) Value at Risk Def.? Fragen? Interpretiere: VaR = 16 T€ bei Portfoliowert 1. Mio.€, alpha = 99%, t=1Tag Verlust, der mit einer gewissen Wahrscheinlichkeit (Sigma) innerhalb eines bestimmten Zeithorizonts nicht überschritten wird. Fragen: Wann, d.h. z.B. ab welchem Dax-Stand, bin ich mit meinem kreditfinanzierten Aktienportfolio überschuldet? Wie wahrscheinlich ist ein solcher Fall?  Mit 99% Wahrscheinlichkeit verliert man von 1. Mio. investierten € nicht mehr als 16 T€ innerhalb eines Tages.
• P) Wer ist stabiler a) Risikomaße oder b) Performancezahlen? Rangfolge der Aussagekraft von Riskomaßen? Voraussetzung für Aussagekraft sind ...? a) Risikomaße Beta / TE Vola / Semivola LPM mindestens 20 Datenpunkte notwendig.
• P) Nenne mind. 5 Rendite / Risko Kennzahlen! Sharpe Ratio Jensen's Alpha Information Ratio Treynor Ratio Sortino Ratio Reverse Colmar Ratio
• P) Sharpe Ratio Def.? Formel? Fragen? Die Sharpe Ratio mißt die über die sichere Geldmarktanlage hinausgehende Überschussrendite eines Portfolios pro Risikoeinheit (gemessen in Vola). Ohne BM) SR = R(P) - FG / Standardabw. (P)     -     je höher je besser Fragen: Welche Mehrrendite bringt mir die risikobehaftete Anlage im Vergleich zur sicheren Anlage? Welche Anlagearten sind unter Rendite- / Risiko-Aspekten besser?  
• P) Sharpe Ratio Für wen geeignet, für wen nicht? Kritisch zu beurteilen sind ...? Geeignet für Beurteilung Portfolio als Gesamtanlage, Kunden, die breite Diversifikation wünschen und insbes. für Mischfonds ohne BM Kritisch: Vola als Risikomaß Auswahl des Zinssatzes: bei 0% FG andere Aussage als bei 2% Anforderung: Bei SR immer FG-Satz mit angeben!
• P) Jensen's Alpha Def? Formel? Fragen? Eignung für Mischfonds? Warum? Jensen's Alpha misst die risikoadjustierte* Mehrrendite eines Portfolios über den Marktindex bzw. die BM. * über ß-Faktor Alpha = R (P) ./- ( FG + ß x ( R(M) - FG ) )    -   je höher, je besser Fragen: Welche Mehrrendite (zum passiven Investment) erbringt mir das aktive Management? Welche aktiven Anlagestrategien sind die besseren? Wie vergleiche ich die Leistungen der Portfoliomanager? Nicht geeignet für Mischprodukte ohne BM.
• P) Information Ratio Def. Formel? Fragen? Die Information Ratio mißt das Jensen's Alpha pro Risikoeinheit, gemessen in Tracking Error ( Volatilität der relativen Performance). IR = JA / TE   Fragen: Welche Mehrrendite (zum passiven Investment) erbringt mir das aktive Management? Welche aktiven Anlagestrategien sind die besseren, unter Berücksichtigung des aktiven Risikos? Wie vergleiche ich die Leistungen der Portfoliomanager?
• P) Treynor Ratio Def.? Formel? Fragen? Treynor Ratio mißt die risikoadjustierte* Überschussrendite eines Portfolios über Festgeld. (BM w/ß und FG benötigt) * über ß-Faktor TR = R (P) - FG / ß                -      je höher, je besser Fragen: Welche Mehrrendite bringt mir das risikoadjustierte Portfolio im Vergleich zur sicheren Anlage? Welche Anlagearten sind unter Rendite- / Risiko-Aspekten besser? geeignet für diversifizierte Portfolios
• P) Sortino Ratio Def.? Formel? Fragen? Anwendung bei ...? Das Sortino Ratio mißt die über eine Mindestrendite (MR) hinausgehende Überschussrendite eines Portfolios pro Risikoeinheit (gemessen in LPM (2)). ST = R(P) - MR / WURZEL LPM (2)   Fragen: Welche Mehrrendite bringt mir die risikobehaftete Anlage im Vergleich zur sicheren Anlage? Welche Anlagearten sind unter Rendite- /Risiko-Aspekten besser? Genuzt bei Hedgefonds, kein Alpha, da keine BM.
• P) Was zeigen Elastizitäten, wie sind sie zu interpretieren? Elastizitäten zeigen, wie sich der Fonds in einem Aufschwung oder in einem Abschwung relativ zum Markt verhält. E = 1 Fonds verhält sich in einem Auf- oder Abschwung wie der Markt Marktaufschwung E > 1 Fonds hat in Marktaufschwung stärker als der Markt zugelegt, E < 1 vice versa Marktabschwung E > 1 Fonds hat in Marktabschwung stärker als der Markt verloren, E < 1 vice versa
• P) Attributionsanalyse Was untersucht sie? Fragen? Portfoliorendite = BM-Rendite + aktive Rendite aktive Rendite = Allokationsbeitrag + Selektionsbeitrag Fragen: Auf welche Entscheidungen sind die erzielten Renditen zurückzuführen? Läßt sich der Anlageerfolg in Bestandteile zerlegen?  
• P) Wozu eignen sich Ratios? Kritik? Ranking der Aussagefähigkeit? Ratios eignen sich insbesondere zur Beurteilung von Portfolios / Strategien / Managern. begrenzte Stabilität Information Ratio Jensen's Alpha Sharpe Ratio / Sortino Ratio Colmar Ratio  
• P) Hypothese effizienter Kapitalmärkte Marktanomalien? There is no free lunch Überrenditen nicht erzielbar aktives Management ist sinnlos Marktanomalien: Small Cap Effekt Saison Effekte Value / Growth Effekt Varianz Effekt Behavioral Effekte

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