10

Finanzmanagement (Fach) / Kapitalstrukturpolitik (Lektion)

Diese Lektion wurde von ES1 erstellt.

Lektion lernen

Diese Lektion ist leider nicht zum lernen freigegeben.

zurück  |  weiter 1 / 1

• Irrelevanz-Theorem Annahme, Definition und Kernaussagen (4 Punkte) Annahme: Vollkommener Markt (Es existieren keine Steuern, Transaktionskosten oder Emissionskosten; Sowohl Investoren als auch Unternehmen können die gleichen Wertpapiere zum Barwert ihrer Cash Flows handeln; Die Finanzierungsentscheidungen wirken sich nicht auf die durch Investitionen generierten Cash Flows aus; Aus den Finanzierungsentscheidungen eines Unternehmens lassen sich keine neuen Informationen über die Investitionen ableiten) Definition: In einem vollkommen Kapitalmarkt entspricht der Gesamtwert des Unternehmens dem Marktwert der gesamten Cash Flows, die durch die Vermögensgegenstände generiert werden. Der Marktwert ist von der Kapitalstruktur unabhängig. Kernaussagen: - Im vollkommenen Markt ist der Unternehmenswert unabhängig von der Kapitalstruktur. Mit Finanzierungsmaßnahmen ist keine Wertsteigerung zu erzielen.- Wenn Eigen- durch Fremdkapital ersetzt wird, wird das verbleibende Eigenkapital umgehend teurer. Die Kosteneinsparung durch „billigeres“ Fremdkapital wird auf vollständigen Märkten sofort kompensiert. DURCH KAPITALSTRUKTUR KANN KEIN SHAREHOLDER VALUE ERZEUGT WERDEN  Aber: Werden die Annahmen von MM aufgehoben, existieren optimale Verschuldungsgrade!
• Trade-Off-Theorie Definition (1), Ziel (2 Punkte) Simple Definition: Ein steigender FK-Anteil erhöht die FK-Zinsen, wodurch die Steuerlast gemindert wird. GLEICHZEITIG erhöht ein steigender FK-Anteil das Insolvenzrisiko und die direkten (Verwalter, Beratung, Opportunitätskosten) als auch die indirekten Insolvenzkosten (stagnierende Auftragslage im Vorfeld, Verlust Mitarbeiter, Kunden, Lieferanten etc.). GRUNDSÄTZLICH (ZIEL): Trade-Off: Abwägen der Vorteile des Fremdkapitals aus der Steuerersparnis gegen die Insolvenzkosten. Suche nach dem optimalen Verschuldungsgrad, der den Unternehmenswert (Shareholder Value) maximiert.  
• Trade-Off-Theorie: Optimaler Verschuldungsgrad (2 Punkte) Da wo der Substitutionsgewinn, den gestiegenen Kapitalkosten entspricht.  (da wo der WACC tiefsten Punkt erreicht und der SV den höchsten Punkt erreicht)
• Trade-Off-Theorie: Einlfussgrößen (2 Punkte) Steuerlast / Insolvenzrisiko
• Trade-Off-Theorie: Determinanten (7 Punkte) Aus der Trade-Off-Theorie ableitbare firmenspezifische Determinanten des optimalen Verschuldungsgrads: Unternehmensgröße (+), Unternehmensalter (+), Profitabilität (+), Steuersatz (+), Beleihungswert der Vermögensgegenstände (+), Branchenzugehörigkeit (+/-), operatives Risiko (-), ...
• Agency Probleme Theorie: Signalwirkungen von FK-Aufnahme (4 Punkte) Signalwirkung der Verschuldung:- Die Aufnahme von Fremdkapital ist grds. ein „Good News Event“. - Aufnahme FK als Indiz für Sicherheit der Rückzahlung (geringeres Investitionsrisiko). - „Zertifizierung“ durch FK-Geber.Kontrolle durch FK-Geber. - Kontrolle durch FK-Geber. 
• Agency Probleme Theorie: Signalwirkungen von EK-Aufnahme (4 Punkte) + denkbare Ausnahme (1) Signalwirkung der EK-Emission - Grds. „Bad News Event“. - Vermögensverschiebung zu Gunsten der FK-Geber - EK-Emission bei unsicheren Investitionen - EK-Emission bei vermuteter Überbewertung der eigenen Aktien. Denkbare Ausnahmen der Signalwirkung von EK-Emissionen? Bei einer konkreten Begründung zu einem best. Projekt/Vorhaben durch das Management. 
• Pecking Order Theorie Zentrale Annahmen (4 Punkte) Finanzierungsregeln (2 Punkte) „Hackordnungsmodell“ Priorisieren der Finanzierung nach dem Prinzip des geringsten Aufwands oder des geringsten Widerstandes. Zentrale Annahmen der Pecking-Order-Theorie: - Management handelt im Interesse der Altaktionäre - Altaktionäre nehmen an weiteren Eigen- und Fremdkapitalemissionen nicht teil - Management besitzt einen Informationsvorsprung - Es existiert keine optimale Kapitalstruktur. Finanzierungsregeln nach Pecking-Order: - Innenfinanzierung vor Außenfinanzierung - Fremdkapitalfinanzierung vor Eigenkapitalfinanzierung.
• Pecking Order: Gegensätze zur Trade-Off-Theorie (3 Punkte)   Pecking Order-Theorie: Gegenentwurf zur Trade-Off-Theorie  Im Gegensatz zur Trade-Off-Theorie nehmen gemäß Pecking Order-Ansatz u.a. derSteuersatz und die Unternehmensgröße keinen Einfluss auf den Verschuldungsgrad.  Zudem gilt im Widerspruch zur Trade-Off-Theorie: negativer Zusammenhang zwischen 1. Profitabilität sowie 2. Unternehmensalter und Verschuldungsgrad.
• Pecking Order Eigene Definition (3 Punkte) - Altaktionäre wollen keine Veränderungen - Altaktionäre wollen bloß keine Partner (EK-Beteiligung), welche Mitbestimmungsrechte etc. fordern, demnach stets FK bevorzugt - Gegensatz zur Trade-Off-Theorie, da es keinen optimalen Finanzierungspunkt gibt 

zurück  |  weiter 1 / 1